全球抗疫之下的2020年，A股上市公司越來越注重內生增長，研發投入大幅增長。在當前結構性行情之下，尋找高成長標的成為投資者的主要目標，由于加大研發投入的公司盈利韌性高，所以更受投資者關注。

《證券日報》記者對A股上市公司2020年年報梳理發現，2020年，滬深兩市共有3828家上市公司披露研發費用投入情況，研發費用總計高達10119.98億元，同比2019年的8992.88億元增長12.53%。其中，報告期內實現研發費用同比增長超10%的公司有1805家公司。與此同時，2021年一季度，滬深兩市共有3762家上市公司披露研發費用投入情況，研發費用總計高達2002.28億元，同比2020年一季度的1393.04億元增長43.73%。

對此，接受《證券日報》記者采訪的寶新金融首席經濟學家鄭磊表示，中國產業經濟轉型升級已經進行多年，高質量發展是當前的重要路徑，自主創新掌握先進技術已成為社會各階層共識，而創新和研發水平直接決定著上市公司技術層面“護城河”的高低。因此，加大研發和專利投入，對上市公司的中遠期發展具有重要戰略意義，研發費用高低已成為檢驗上市公司成色的一塊“試金石”。

TOP50公司

去年研發費用均超19億元

“TOP50公司非常重視研發投入，企業未來的成長空間會更大，這是重要的投資邏輯。現在屬于‘業績為王’時代，業績表現優良的企業才會有更好的投資價值，這些龍頭企業可能會有更多的盈利增長，因此未來的發展前景更好。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍告訴《證券日報》記者表示。

《證券日報》記者按絕對金額統計顯示，在2020年凈利潤實現同比增長的公司中，TOP50公司去年研發費用均超19億元，顯示出具有更強的發展成長潛力。其中，中國建筑、中國中鐵、中國鐵建、中國電建、中國中冶等5家公司去年研發費用均超100億元。

“要看研發的絕對金額，也要看研發的相對占比。相對來說，研發占比較高的龍頭企業成長性更強，凈利潤增長未來確定性也更好，公司以技術性突破，以研發筑護城河的方式是正確的，但企業必須要注重研發投入和研發效率并重，研發投入方面，既包括絕對額，也包括相對額，而研發效率方面，研發成果對業績的貢獻則是企業未來發展的關鍵。”中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林對《證券日報》記者表示。

記者進一步統計發現，上述TOP50公司中，有42家公司去年研發費用占營業收入的比例超過3%，占比逾八成。科大訊飛當期研發費用占營業收入比例居首，達到18.55%，恒瑞醫藥、中芯國際、復星醫藥、大華股份、韋爾股份、海康威視等6家公司2020年研發費用占營業收入比例均在10%以上。

“上市公司加大研發力度的主要原因在于：一方面要保持產品的競爭力，另一方面公司盈利能力有更多的研發支出預算可以支撐。”私募排排網研究主管劉有華對《證券日報》記者表示：“研發投入增加不能和企業未來的發展劃上等號，但卻是企業未來發展的核心競爭力所在。同比增速快的公司中，除了傳統的行業之外，大部分上市公司的研發投入增速也是比較快的。主要成長的邏輯在于，研發投入具有一定的前瞻性，研發支持企業未來的成長。研發投入和產生效益具有一定的滯后性，這類企業逐年大比例增加研發費用，公司未來幾年都能在同行業保持一定的領先地位，從而能夠獲取更多的利潤。”

從行業角度來看，上述TOP50公司主要集中在電子、建筑裝飾、電氣設備、汽車和鋼鐵等五大行業，涉及公司數量分別為11家、7家、7家、5家、5家。

逾五成公司股票

獲北上資金“買買買”

TOP50公司在加大研發投入為企業未來業績持續穩步增長提供支撐的同時，也吸引了各大投資機構的目光，成為資金熱捧的對象。

鄭磊進一步表示：“在當前流動性充沛和機構資金為主的市場里，機構以配置行業龍頭企業為主，因此機構增持TOP50公司股票的做法是非常正常的操作。其中很多公司的業績多年保持穩定增長，經歷了市場周期起伏波動，被市場驗證過，這樣的企業具備長期配置價值。機構配置標準是那些在行業內競爭力較強的龍頭企業，規模要足夠大，而且有較好的成長性，抗風險能力也較強。持有核心資產是成熟的股市特征，理性的機構投資者通常會進行深入調研，在估值未出現太大偏離的情況下長期持有，以獲取長期穩定投資收益。”

上述TOP50公司中，有49家公司披露的2020年年報顯示，前十大流通股股東名單中出現社保基金、險資、券商、基金、QFII等機構身影，占比逾九成。

在市場震蕩整理的背景下，近期“聰明”資金也紛紛涌入上述TOP50公司股票加倉，4月份共有26家公司股票獲北上資金的青睞，占比逾五成。京東方A、歌爾股份、三一重工、隆基股份等4家公司股票期間均受到10億元以上北上資金布局，包括寶鋼股份、寧德時代、邁瑞醫療、恒瑞醫藥、科大訊飛等在內的12家公司股票期間累計北上資金凈買入額也均在2億元以上，后市表現值得關注。

對于研發投入較大的公司后市投資機會，巨澤投資董事長馬澄對《證券日報》記者表示：“去年研發投入TOP50公司未來投資價值顯著。從今年一季度社保基金、QFII機構大幅新進增持的公司來看，我們是堅決看好的。在進行投資時，不但要著眼于挖掘企業過去、現在的價值，更應著眼于研究企業未來發展的動力。除了研究企業過去營收增速、利潤增速、凈資產收益率等財務指標外，對一些科技成長型企業，還要研究企業研發投入增速、企業年度申請專利數量以及專利數量在行業內占比等能夠決定企業未來發展潛力的核心指標，這樣的投資才更有戰略性，更具前瞻性。”(吳珊 任世碧)