從基本面來看，新季玉米上市在即，預期產量將創紀錄，加之進口量持續增加，國內供需結構極有可能由緊平衡向寬松轉變。同時，能繁母豬存欄量近兩年來首次環比下降，利空加碼。統計層面和技術角度也都給出了下跌信號。風險變量依然是天氣。

國內種植面積增加

受創紀錄的玉米價格刺激，主產區農民擴種積極性很高，雖然玉米與花生、大豆等作物存在爭地現象，但是鑒于種植成本、政府補貼等因素，玉米恐最終“勝利”(黑龍江2021年糧食生產補貼已經確定，玉米補貼標準為每畝68元，較去年提高30元)。當前，雖然陜甘寧晉四省份正在經歷干旱，但大部分玉米主產區土壤墑情適宜，且好于上年同期，利于玉米生長，玉米生長情況總體略好于去年同期。

有關機構于8月27日發布的數據顯示，東北、華北、西北地區大部春玉米處于灌漿至乳熟期，西南地區東部處于乳熟期，部分已成熟收獲。全國春玉米一、二類苗占比分別為32%、64%，一類苗比上周減少1個百分點;夏玉米一、二類苗占比分別為26%、74%。農業農村部于8月12日發布的《中國農產品供需形勢分析》維持即將上市的新季玉米種植面積4267萬公頃不變，較去年增加140萬公頃。據此預測，新季玉米產量將達到27181萬噸，同比增加1114萬噸。美國農業部于北京時間8月13日發布的月度供需報告也維持中國玉米種植面積4200萬公頃，同比增加74萬公頃，產量26800萬噸，較上年增加733萬噸。

今年進口或創紀錄

根據海關總署于8月20日發布的進口明細數據，7月進口玉米286.24萬噸，較6月減少19.85%，主要原因是烏克蘭玉米季節性到港量減少。按照往年玉米到港慣例，預計8—11月烏克蘭玉米到港量維持在較低水平，而美國玉米到港量保持增長態勢?？傮w來看，8月開始月均到港量或在250萬噸左右。

美國農業部于北京時間8月27日發布的周度出口銷售報告顯示，2020年9月1日至2021年8月19日，美國已向中國發運2020/2021年度玉米2125.12萬噸，對中國已銷售尚未裝船149.67萬噸。根據海關總署數據，去年9—12月我國進口美國玉米368.21萬噸，今年截至7月已通關1134.58萬噸，7月美國玉米到港250.76萬噸，按此節奏，預計未來三個月將有770余萬噸美國玉米到港;今年前7個月我國已從烏克蘭進口玉米673.22萬噸，全年預計達到800萬噸。由此推算，2021年我國進口玉米保守估計超過2700萬噸，歷史最大進口量1129.39萬噸出現在去年。

需求維持較高水平

工業用玉米量占比已連續兩年降低，且未來極有可能繼續降低。玉米消費量主要集中于飼用領域。在禽類未暴發大規模疫情的情況下，禽類養殖對玉米的需求相對穩定，生豬養殖行業的周期性波動對玉米需求有著舉足輕重的影響。

農業農村部8月31日發布的生豬信息顯示，7月末能繁母豬存欄量環比減少0.5%，這是自2019年10月以來首次環比下降，根據二季度末能繁母豬存欄量4565萬頭推算，7月末降至4541萬頭，按照我們的數據模型測算，該水平下能繁母豬存欄量可生產的生豬依然完全能夠滿足國內需求。能繁母豬存欄量作為先行指標，近兩年來首次下降，一方面說明養殖戶在價格斷崖式下跌下開始主動減欄，另一方面也說明生豬生產已恢復至正常水平。生豬價格走勢和豬飼料產量兩個指標也印證生豬養殖已基本恢復正常。據農業農村部8月31日發布的數據，采集日為8月25日的全國生豬平均價格14.81元/公斤，比前一周下降2.6%，同比下降60%，已連續15周低于本輪上漲之前的最高價20.8元/公斤(該價格出現在2016年6月7日)，回到歷史常規波動區間。飼料工業協會數據顯示，7月豬飼料產量1045萬噸，環比增長1.9%，同比增長41.6%，連續4個月超過1000萬噸，已接近歷史最高產量。

在本輪豬周期影響下，低產母豬淘汰速度加快，生豬養殖結構進一步優化。海關數據顯示，近兩年種豬進口量創紀錄：去年進口29042頭，今年截至7月已進口22841頭?？梢灶A見的是，這些進口種豬陸續投入生產，將極大提高有關養殖企業的生產能力，讓生豬產能保持在較高水平，從而使得飼料原料需求也處于較高水平。農業農村部發布的月度供需報告預測2021/2022年度飼用玉米需求量在19000萬噸，同比增加800萬噸;美國農業部預測的數據為21100萬噸，同比增加500萬噸。

玉米供需趨于平衡

隨著新季玉米產量和進口量增加，國內供需趨于平衡。農業農村部發布的月度供需報告預測2021/2022年度玉米供給缺口191萬噸;預測進口量為2000萬噸，較2020/2021年度減少200萬噸。根據美農銷售報告數據，美國已向中國預售2021/2022年度玉米1074.4萬噸。不過，這批玉米全部是中國在5月7—20日簽訂的進口訂單，截至目前再無新增訂單，預計后續還會有新訂單出現。

烏克蘭農業部預計2021/2022年度(7月到次年6月)烏克蘭玉米出口量將達到3070萬噸，2020/2021年度玉米出口量為2310萬噸。根據海關數據，2020年7月至2021年6月中國進口烏克蘭玉米926.73萬噸，約占烏克蘭總出口量的40%。按此推算，2021/2022年度中國進口烏克蘭玉米量極有可能達到1230萬噸。

因此，2021/2022年度中國玉米進口量大概率將超過2300萬噸，除彌補缺口191萬噸外，還將超出100萬噸，供需格局將由緊平衡向寬松轉變。按照“蛛網理論”，這種轉變出現的可能性很大。

統計數據顯示，9月1月合約價格下跌概率較大;技術上來看，2201合約月線MACD死叉，周線出現M頂，日線處于明確的下跌趨勢中。