2022年是資管新規全面開啟之年，銀行理財進入凈值化時代。近一段時間以來，一向被視為“穩健、剛兌、不虧損”的銀行理財產品開始出現波動，從“破凈”產品層出不窮到略有回溫，投資者的心情猶如過山車。當曾經的“安全資產”風險漸顯，理財產品是否還能成為“錢袋子”有力的依靠?

理財產品破凈值或成常態

“年初剛買的幾支理財產品，已經是二級較低風險的，沒想到，一買進去就虧了不少，直到最近才剛漲回來一點。等到期，可能會取出來多買點大額存款吧，收益更有保障些。”南京的杜女士一直以來是銀行理財產品的忠實用戶，金融資產中的大部分投資都放在了理財產品中，但今年以來接連出現的銀行理財破凈值狀況，讓她一時難以適應。

眼下，像杜女士一樣對銀行理財產品感到困惑的不在少數。來自普益標準的統計數據顯示，今年以來，截至4月12日，共計4275只凈值型理財產品(不含外資銀行產品)出現了分紅后單位凈值破1的情況，約占2022年披露分紅后單位凈值的理財產品的10.26%。

“理財產品凈值化后，尤其是凈值估值方法調整為市值法后，產品凈值收益與底層資產的市場表現直接掛鉤，波動更為明顯。”普益標準研究員董翠華表示，近期理財產品‘破凈’，一方面，由于降準、降息預期，以及受到股市行情下跌的波及，債券市場整體出現較為明顯震蕩，債券及非標類資產收益率都有所下降;另一方面，今年以來，受地緣政治等多因素的影響，股市持續大跌，理財產品中配置的權益類資產的收益率也隨之下降。雖然銀行通常會通過資產配置來平抑波動，但在底層資產行情普遍下跌時，理財產品凈值也會隨之下跌并可能出現階段性破凈值。“因而，在理財產品凈值化之后，短期的部分銀行理財產品破凈值將成為常態。”

短期回暖不排除未來反彈的可能

一個好消息是，在經歷了爆發式下跌的三月份后，四月份銀行理財產品破凈數量終于迎來了部分回調，一度退回兩千只以下水平。

對此，普益標準研究員王杰分析說，一是股債市場共振調整帶來的負面擾動正在逐漸弱化，底層資產價格回升使得部分銀行理財產品暫時擺脫了“破凈”的尷尬局面。實際上，絕大多數“破凈”理財產品的回撤幅度始終相對可控，考慮到當前市場整體的估值風險已集中釋放，這些產品在適應市場新環境后，仍具有扭虧為盈的潛力。二是“破凈潮”發生之后，銀行及理財子公司普遍調整了旗下產品的投資策略，試圖通過優化高波動資產和穩健資產的配置比例來嚴格控制回撤。三是在“穩增長”政策支持下，理財子公司掀起的“自購潮”在一定程度上糾正了悲觀預期，有助于防止市場踩踏行為造成產品凈值的進一步下跌。“鑒于疫情反復、俄烏沖突、中美貨幣政策錯位等諸多國內外不確定因素，銀行理財產品‘破凈’數量回調的持續性還有待觀察，不排除‘破凈’數量在未來出現短期反彈的可能。”

不過，不少業內人士也提醒，進入“真凈值”時代，投資者更需理性看待理財產品的凈值波動。短期的‘破凈’并不代表實際投資虧損。星圖金融研究院研究員黃大智表示，對于破凈值、虧損的產品需要區別對待。第一種是權益類產品，這類產品從產品屬性來說與公募基金相似，風險等級以及底層資產等都可以視為基金市場中的混合或股票類的基金。這類產品多數為開放型產品，凈值真實體現了所投資產的市場價值，當投資者難以忍受產品凈值大幅度下跌時，部分會選擇賣出止損。另一種是固收類產品。這類產品多數虧損幅度較小，凈值波動也較小，產品底層資產為債券類資產。投資的債券“賺了多少錢”，主要體現在凈值的波動上，在不考慮復利、杠桿等計算的基礎上，每日基金凈值的計算必須體現持有債券“利息收益”“資本利得”兩方面的收益情況。利息收益是根據票息收益進行單日折算，資本利得則根據二級市場債券價格的漲跌，每日進行計算。即便產品管理人不一定每天都交易債券，但是其所持有的債券依然會根據二級市場的價格進行公允價值的計算。債券市場價格雖然出現漲跌，但產品策略為持有至到期并收到本息和，價格的變化并不影響產品到期的收益。“從產品的實際運作來看，這類產品的債權持有策略都是持有至到期，且由于所投資債券的安全性(如國債等)，其產品收益在買入時就已經確定，因此這些‘賬面虧損’在產品到期時，多數都可以抹平，實現收益轉正。”

如何守護投資者的“錢袋子”

理財產品打破剛性兌付之后，如何守護好投資者的“錢袋子”，讓其從理財中獲得更多安全感?

“從長期來看，理財產品投資收益仍較為穩健，投資者要堅持長期投資和價值投資。如果投資者能夠客觀看待短期波動，那固收+仍不失為一種合適的投資。如果投資者風險承受能力極低，那么貨幣類產品才是最佳選擇。”普益標準研究員陳雪花說，投資者應結合自身情況選擇適合的產品，做好風險管控，購買適合自身經濟實力和風險承受能力的理財產品。

黃大智表示，銀行也要加大對投資者風險情況的告知。銀行理財產品因其本身投向，相比公募基金或其他權益產品確實風險更低，理財產品的投資者也多數為風險偏好更低的用戶，對風險更加敏感。“由于多年的理財產品剛兌，導致長期以來都被大多數的投資者視為‘無風險’。銀行理應做好真正的投資顧問，為這些風險偏好更低的投資者做好顧問服務，進行更加明確的風險提示，以及更詳細的投資者教育，幫助其一起成長。”

王杰則建議，面對當前市場環境，理財公司投資團隊也應保持樂觀和謹慎，加強市場分析研判，避免投研人員的頻繁變動，以長期主義來應對不確定性。通過久期管理、波段操作、提高債券票息水平等方式穩定固收類資產的投資收益，根據市場形勢及時調整權益類資產倉位，嚴格控制凈值回撤，防范信用風險、政策風險和流動性風險，做好風險和收益的平衡。(洪姝翌)