全球電子信息產業從發達國家向新興經濟體不斷轉移，中國已逐漸成為全球最為重要的PCB生產基地。

2000年以前，全球PCB產值70%以上分布在美洲、歐洲、日本等地區，而自21世紀以來，PCB產業重心不斷向亞洲地區轉移，中國2006年開始超越日本成為全球第一大PCB生產國，2016年至今PCB產值占比超過全球一半以上。2019年NTI全球百強PCB企業榜中有超過85%的上榜企業在國內投資建廠，中國PCB行業在全球的地位日益凸顯。

PCB制造技術不斷進步，中高端PCB市場快速成長，推動高技術專用設備市場增長隨著5G通訊設備、智能手機及個人電腦、VR/AR及可穿戴設備、高級輔助駕駛及無人駕駛汽車等電子信息產業的快速發展，全球高多層板、HDI板、IC封裝基板、多層撓性板等高附加值PCB產品的快速發展，對專用設備除數量需求增長外，對高技術的需求也將提升專用設備的價格，從而促進PCB專用設備市場的快速增長。

PCB專用設備市場中，大族激光(002008)(002008.SZ)控股子公司大族數控(301200.SZ)，已經成長為年收入數十億級的企業。近期，大族數控A股創業板IPO已獲中國證監會注冊。據大族數控披露的招股意向書，公司此次上市將公開發行新股不超過4,200萬股，占本次發行后公司總股本的比例不低于10%，原股東不公開發售老股。初步詢價日期2022年2月10日，申購日期2022年2月16日。

PCB專用設備產品線廣泛，2021年業績望爆發式增長

招股書顯示，大族數控的主營業務為PCB專用設備的研發、生產和銷售，報告期內產品主要覆蓋鉆孔、曝光、成型、檢測等PCB關鍵工序，是全球PCB專用設備企業中產品線最廣泛的企業之一。截至2021年上半年，鉆孔類設備為公司核心業務，營收占比達到77.41%。

大族數控在招股書中表示，公司主要產品在性能、可靠性上已達到了行業先進水平，滿足國內外下游知名客戶的技術要求，不斷加速對進口設備的國產替代。公司產品廣泛覆蓋多層板、HDI板、IC封裝基板、撓性板及剛撓結合板等多個PCB細分領域，客戶涵蓋2019年NTI全球百強PCB企業榜單中的89家及CPCA2019中國綜合PCB百強排行榜中的95家企業。

上述因素加持下，大族數控的業績自2020年以來呈快速增長態勢，其中2020年的營收和凈利潤分別達到22.1億元（人民幣，下同）和3.04億元，分別同比增長67.1%和33.86%。2021年前三季度，公司營收和凈利潤分別達到28.67億元和4.51億元，分別同比增長74.89%和76.79%。

智通財經APP了解到，大族數控根據當前經營狀況和在手訂單情況合理預計2021年度可實現的營業收入為39.5億元至41億元，與上年同期相比增長78.71%至85.49%；綜合考慮2021年軟件增值稅退稅、2021年1月至11月公司銷售產品結構變動等因素的影響，預計2021年度可實現凈利潤為6.9億元至7.3億元，與上年同期凈利潤相比增長126.96%至140.12%。

與此同時，大族數控的盈利指標也保持良好。2020年公司毛利率和凈利率分別為34.92%和13.75%，凈資產收益率（扣非/加權）高達19.23%。2021年前三季度上述三項數據分別達到35.44%、15.73%和23.05%。

不過，智通財經APP發現，大族數控業績增長的同時，公司應收賬款風險也在累積。2018年、2019年、2020年及2021年上半年，公司應收票據及應收賬款賬面價值合計分別為11.24億元、9.72億元、12.69億元和17.58億元，占流動資產的比例分別為65.51%、56.66%、45.56%和52.49%。公司稱，上述各報告期內，受行業特點、銷售模式、客戶信用政策等因素影響，公司期末應收票據及應收賬款余額較大。若客戶自身發生重大經營困難，公司將面臨一定的壞賬損失風險。

招股書顯示，大族數控自2018年以來，每年都有超過4800萬元的應收賬款壞賬準備，其中2020年及2021年上半年計提的壞賬準備分別為5006.27萬元和5938.62萬元，預期信用損失率分別為4.36%和4%。

好在上述各報告期內大族數控并未出現依賴少數客戶的情形，2020年及2021年上半年，公司來自前五大客戶收入占應收比重分別為33.73%和23.42%。

公司各報告期末的應收賬款賬齡主要在1年以內，應收賬款質量總體較好，賬齡結構也較為合理。2020年公司賬齡一年以內應收賬款比重為95.87%，2021年上半年一年以內應收賬款比重為93.38%。

行業規模增長穩定，募資逾15億加碼設備生產改擴建

因此，相較于大族數控面臨的應收賬款風險，公司成長潛力更值得關注。

當下，全球PCB市場最大的變局是中國正成為全球PCB生產制造中心，國內PCB專用設備企業快速成長。Prismark數據顯示，2018年全球PCB產業總產值達623.96億美元，同比增長6.0%，受貿易摩擦等因素影響，2019年產值同比降低1.7%，但2020年在計算設備強勁需求的帶動下，PCB行業實現6.4%的大幅增長，產值預計達652.19億美元。未來幾年PCB行業預計仍將維持較高速的增長，2025年產值可達863.25億美元，2020-2025年CAGR達5.8%。

隨著PCB產業持續向中國轉移，PCB行業內多家知名上市公司相繼擴產，鵬鼎控股(002938)、東山精密(002384)、深南電路(002916)、景旺電子(603228)、滬電股份(002463)、宏勝科技等公司規劃了數億元至百億元級別的PCB產品生產項目。

為抓住行業成長帶來的機遇，大族數控也將著力擴大業務規模。公司此次上市募集資金扣除發行費用后擬投資15.24億元用于PCB專用設備生產改擴建項目，1.826億元用于PCB專用設備技術研發中心建設項目。

公司擬通過整體拆除重建的城市更新模式，建設國際一流的集PCB專用設備生產制造、創新型產業研發、設計等功能為一體的高科技產業園區。項目建成完全達產后預計實現年產鉆孔類設備、成型類設備、曝光類設備及檢測類設備等PCB專用設備2,120臺的生產能力，年產值約19.65億元。

在智通財經APP看來，5G、大數據、云計算、人工智能、物聯網等行業正快速發展。PCB作為電子元器件之母，是電子元器件的支柱和連接電路的橋梁。隨著下游應用市場規模不斷擴大，高端產品滲透率不斷提升，PCB擴產所需的投資規模較大，將會給多類PCB專用設備帶來巨大的市場需求，從而助力大族數控取得更大發展。