天津美騰科技股份有限公司（證券簡稱：美騰科技，證券代碼：688420）是一家以提供工礦業智能裝備與系統為主體業務的高新技術企業。公司秉持“綠色科技、智慧礦山”理念，研發工礦業智能干選裝備并為選煤廠配備相應的智能化系統，逐漸將“美騰”打造成智慧煤礦與礦山領域知名品牌。

(資料圖)

隨著煤礦開采向智能化升級迭代，美騰科技充分把握智慧煤礦及高端智能裝備的發展機遇并實現高速發展，即將以“A股煤炭行業高端智能裝備供應商”的身份在科創板上市，未來將借資本市場力量鞏固自身優勢，進一步向“引領工礦業邁入智能化時代”的企業愿景前進。

營收利潤連年高增

在手訂單創新高

美騰科技成立于2015年，同年先后研制出TCS智能粗煤泥分選機和TDS智能干選設備，低碳、智能、高效的特性得到選煤廠客戶認可。2016年TDS智能干選設備正式在晉煤集團選煤廠實現工業化應用，進一步實現智能光電干選技術的產業化實踐，為光電干選埋下爆發的種子。

經過7年多的發展，美騰科技主營業務形成智能裝備和智能系統與儀器兩大類。智能裝備產品以TDS智能干選設備、智能粗煤泥分選設備（TCS）、智能梯流干選機（TGS）、XRT礦物智能干選設備為主；智能系統與儀器包括智能無人裝車系統、選煤廠智能化系統、能源云、灰分儀等。

近年來，我國工礦業低碳化、智能化要求不斷提升，帶動美騰科技產品銷量高速增長。2018-2021年，美騰科技營業收入分別為1.33億元、2.41億元、3.21億元、3.84億元，歸母凈利潤分別為0.15億元、0.63億元、0.92億元、0.86億元。

2022年美騰科技積極拓展市場，智能裝備銷售延續增長態勢。招股書數據顯示，公司2022年前三季度實現營收3.13億元，同比增長37.31%；實現歸母凈利潤0.83億元，同比增長56.83%。公司預計2022年全年實現扣非歸母凈利潤0.93億元-1.14億元，同比增長30.1%-59.0%。

公司智能干選設備業務發展勢頭強勁，整體呈現穩中向好的發展趨勢。通過與國內頭部煤炭企業長期合作交流，美騰科技積累了豐富的客戶資源，包括國家能源集團、山東能源、陜煤集團、山西焦煤等國有大中型煤炭集團下屬企業。根據中國煤炭工業協會發布的《2021中國煤炭企業50強名單》，公司累計向中國10強煤炭企業或其下屬單位中的8家提供服務。

智能化系統作為選煤廠無人作業標配，發展勢頭同樣良好。美騰科技結合行業需求和研發創新開發出選煤廠六大智能化系統和智能無人裝車系統，可根據客戶需求提供煤炭分選定制化解決方案一站式服務。招股書顯示，截至2022年9月底，智能化系統在手訂單1.56億元，智能無人裝車系統在手訂單6308.03萬元，均超過上年全年。

隨著產品獲得客戶進一步認可，美騰科技在手訂單數量和金額均創歷史新高。截至2022年9月底，公司在手訂單159個，在手訂單金額7.19億元。其中，智能梯流干選機、三產品TDS智能干選設備和井下TDS增長最明顯，新業務蓄足馬力只待騰飛。

干法選煤取代濕法

低碳化大勢所趨

美騰科技智能裝備銷量增長的核心原因之一是其聚焦于干法選煤技術。

煤礦是我國能源體系極為重要的組成部分，短中期內，煤炭仍將在能源中占主導地位，未來將與各類新能源并行發展。在“雙碳”指引下，煤炭清潔高效利用成為國家高度重視的重點課題。

過去，我國主要使用濕法選煤技術，消耗大量水資源的同時還會排出煤泥，對環境安全存在重大隱患。特別是我國主要的煤炭資源位于山西、西北等水資源貧乏、高寒地區，缺水以及選煤過程中易結冰會影響煤炭產能和品質。

隨著干法技術不斷創新突破，將有效推進煤炭行業低碳環保高效發展。一方面，干法選煤不需要用水，可減少水資源消耗及污水排放。同時，我國儲量較大的褐煤、長焰煤和氣煤遇水易泥化，干法選煤可以有效提升煤品質。招股書顯示，TDS智能干選機分選過程不用水，不產生煤泥。比之淺槽分選，產品水分顯著降低，煤炭回收率和發熱量均得到提升。

另一方面，我國東南沿海消耗70%煤炭，干法選煤可就地拋矸，節約運力的同時減少運輸途中環境污染。同時，干法選煤系統簡潔、工藝簡單，投資和運營成本顯著低于濕法。據招股書，美騰科技的TDS智能干選設備的建設投資成本僅為濕法淺槽系統的一半，運行成本低于淺槽及動篩工藝。

目前國內以國家能源集團、中煤能源(601898)集團、山東能源集團、陜煤集團為首的13家主要煤炭生產企業中，濕法分選占比95.76%、干法分選占比4.24%，其中光電干選占比3.25%。隨著濕法選煤在環保及效率上弊端顯露，更加節能增效且智能化的干法選煤有望成為新趨勢。美騰科技作為行業領先的智能干選裝備供應商，有望在從濕法向干法轉變的過程中持續受益，設備銷量將顯著受益于干法滲透率提升。

從資本支出角度來看，煤炭采選業即將迎來設備更新周期。國家統計局數據顯示，上一輪煤炭機械設備投資高峰在2012年，投資額達到5370.24億元。煤炭機械設備的更新周期普遍在8至10年，最近兩年由于新冠肺炎疫情導致煤炭企業對設備更新有一定延遲。隨煤炭開采和洗選業市場趨于穩定，存量眾多的濕法選煤設備將迎來更新改造的高峰期，為智能干選設備提供存量替代的市場空間。

國家政策同步推進煤炭洗選行業智能化發展。根據中國煤炭工業協會《煤炭工業“十四五”科技創新發展指導意見》，要重點研發干法選煤智能化工藝技術，加快研制千萬噸級干法分選智能化裝備。中央經濟工作會議指出，為實現國家制定的“碳達峰、碳中和”目標，企業應提高煤炭開采及洗選加工智能化水平，從而提高煤炭質量、利用效率，改變傳統煤炭產業粗放的發展形勢。兼具智能化、高效化、精細化的智能干選設備將是實現雙碳目標的重要選項之一。

產品參數領先行業

高研發加厚技術壁壘

干法選煤技術包含智能光電分選、風選、空氣重介質流化床等方法。美騰科技采用集識別算法、智能系統、噴吹算法等技術于一體的智能光電分選，為公司提供堅實的技術壁壘。

智能光電分選技術不耗水、不產生煤泥、不用介質，節能環保的同時可搭載智能系統自主運行，完全實現無人作業，在單位產能投入比、生產成本、分選效率方面擁有明顯競爭優勢。傳統干法選煤分選粒度范圍小、分選下限較高，實際選煤效率和除雜能力受到影響。TDS智能干選機使用X光投射技術，輔以CCD圖像技術精準識別物料性質、大小，利用不同煤質特征參數進行深度學習模型遷移訓練，通過軌跡計算獲得每個物塊到達噴嘴區準確的時間及姿態，并根據物塊特性執行精準噴吹策略，大幅提升選煤效率、降低成本。

據了解，TDS智能干選機分選后煤炭中帶矸石和矸石中帶煤炭比率均為1%-3%，行業平均水平分別小于5%和3%，分選精度與重介淺槽設備幾乎一致；有效分選上限和下限達到400mm和10mm，最大型號的TDS設備處理能力達到每小時600噸，技術參數領先同行。

同時，美騰科技開發井下智能干選技術，進一步為煤炭分選降本增效。該技術在井下預先排矸，減少矸石無效運輸和地面排放，減少矸石處理費用的同時提升出井原煤質量，大幅提升經濟效益。此外，公司針對選煤廠需求開發出三產品干選設備，即在原來精煤和矸石兩產品分選中再分揀出中煤，進一步提升分揀效率和經濟效益。公司還開發出智能梯流干選機，可配合TDS產品實現動力煤全粒度的高精度分選覆蓋，有望在小粒度動力煤分選領域代替動篩跳汰機、重介旋流器等設備。

在行業拓展方向上，美騰科技制定“精耕煤炭、進入礦業、打通工業”的發展戰略，以服務煤炭行業為基石，橫向拓展有色、非金屬等礦業領域，開辟第二增長“試驗田”。

據悉，XRT、TCS、TGS等智能裝備和智能化系統的四大中心及無人化裝車等系統均可在礦業通用。目前，美騰科技的識別、干選技術已成功應用于磷礦、鋁土礦、螢石、釩礦、鐵礦、鉛鋅礦等礦物分選，并為中低品位礦物綜合利用提供解決方案，未來還將大力發展銅礦等。2022年公司研發出MDS型智能干選機，進一步降低分選粒度級和設備體積大小，發展潛力持續提升。

美騰科技自成立以來，始終堅持以技術創新為驅動。2019-2021年，公司研發投入分別為3625.51萬元、4226.40萬元、5268.13萬元，占當期營收的15.02%、13.15%、13.74%。公司重視研發團隊建設，研發人員占全體員工的29.92%。長期持續的研發投入和團隊建設，不僅是公司保持技術創新的源泉，也是提升產品競爭力的重要支撐。截至2022年8月31日，公司取得243項授權專利以及88項計算機軟件著作權，其中發明專利76項、國際專利1項、實用新型專利140項、外觀專利26項。

軟硬件同步提升

夯實競爭優勢

本次IPO，美騰科技公開發行A股2211萬股，募資5.09億元投入“智能裝備生產及測試基地建設項目”、“智慧工礦項目”、“研發中心建設項目”和“創新與發展儲備資金項目”。

隨著煤炭行業智能化發展加速以及智慧礦山建設的推進，智能干選設備將獲得更多客戶青睞，相應市場空間增長可期。2022年前三季度，智能干選設備訂單保持增長。美騰科技為保證自身交付能力，優先擴大核心產品產能，在未來市場競爭中有望憑借產能優勢進一步保持行業領先地位。智能裝備生產及測試基地建設項目達產后將為公司新增年產80臺智能干選設備及其他智能化裝備及儀器的生產能力。

智慧工礦項目和研發中心建設項目將繼續提升美騰科技軟實力，不斷夯實公司技術優勢。公司以科技創新為根本，持續開展智能裝備、智能工廠系統、工礦云系統技術研發和創新。一方面，公司將繼續豐富產品體系，鞏固智能干選設備技術壁壘的同時加速技術更新迭代，助力煤炭低碳高效開采、分選；另一方面，公司將互聯網、物聯網、大數據等技術與移動終端相結合，打造適用于工礦業的專屬智能系統，為綠色礦山、安全礦山發展作出更大貢獻。

盈利與估值

根據招股說明書，美騰科技預計2022年實現營業收入4.69億元-5.73億元，歸母凈利潤1.1億元-1.34億元。估值方面，從主營業務和上市板塊的相關性出發，我們選取了4家可比公司，分別是泰禾智能、美亞光電(002690)、容知日新、天準科技(688003)。Wind數據顯示，截至2022年11月25日，4家可比公司的PE（TTM）平均值為47.16倍，PB（LYR）平均值6.01倍。考慮到科創板溢價及行業增速，我們給予美騰科技2022年50倍估值，以2022年預測凈利潤計算，對應估值為55億元-67億元，對應股價區間為62.20元-75.77元。

（CIS）