智通財經APP獲悉，在過去的12個月里，亞馬遜(AMZN.US)下跌了約47%，而標普500指數同期下跌17%。

盡管如此，Seeking Alpha獨立分析師Cavenagh Research認為，亞馬遜股價可能會繼續走低，甚至可能跌至70.65美元，主要有以下三個原因：

1. 盈利能力不足

(資料圖片僅供參考)

雖然亞馬遜公司的股價持續下跌，但亞馬遜管理層正在加強承諾，通過成本控制來提高盈利能力。

值得注意的是，亞馬遜已經在2022年底宣布裁員約1萬名員工。根據亞馬遜首席執行官Andy Jassy的最新聲明，裁員人數已經增長到1.8萬。除了裁員，亞馬遜還在尋找其他節省成本的機會。在此背景下，管理層估計，該公司2022年在電子商務基礎設施上的資本支出預計比2021年減少約100億美元。

但Cavenagh Research指出，盡管從投資者的角度來看，這些努力是值得贊賞的，但并不足以改變他對亞馬遜盈利能力的看法。投資者應該考慮到，在過去的12個月里(參考2022年第三季度)，亞馬遜只創造了129.7億美元的營業利潤。與一年前相比，亞馬遜的盈利在2022年驚人地下降了54%。如果根據匯率因素進行調整，營業利潤下降了57%。

作為參考，Cavenagh Research假設每個被解雇的亞馬遜員工的平均年薪為9萬美元，那么亞馬遜節省的運營成本約為16.2億美元。這幾乎改變不了什么:根據計算，亞馬遜的EV/EBIT倍數將從大約80倍下降到72倍，這仍然太貴了，不值得投資。

2. 增長放緩

圍繞亞馬遜盈利能力不足的擔憂因其增長急劇放緩而加劇。值得注意的是，亞馬遜的營收同比增速現在已經低于行業中值。這里與亞馬遜進行對比的是非必需消費品行業，而不是包括網絡安全和數據分析等高增長領域的科技行業。

亞馬遜增長放緩使得該公司更難提高盈利能力，因為不太可能實現額外的規模優勢。也許更重要的是，亞馬遜增長放緩給投資者情緒帶來了壓力，并改變了市場敘事，從“讓我們把亞馬遜當成一家成長型公司來估值”，變成了“讓我們看看這家公司是否真的能盈利”。

公平地說，AWS很可能繼續成為亞馬遜增長的推動力。Cavenagh Research仍然看好云計算、數據存儲以及分析和機器學習等其他服務的前景。然而，投資者應該考慮到，云行業的擴張是一個長期的故事。亞馬遜的云業務在未來幾個季度可能會面臨壓力，因為對經濟衰退的擔憂可能會導致許多AWS客戶收緊他們的軟件和技術預算。

值得注意的是，AWS業績在2022年第三季度已經未能達到分析師的預期。AWS最大的競爭對手微軟(MSFT.US)也令市場感到失望。微軟披露，與2021年同期相比，旗下Azure的增長放緩了5個百分點。

3.宏觀經濟擔憂

亞馬遜顯然容易受到宏觀經濟挑戰的影響。

Cavenagh Research認為亞馬遜額外的Prime Day是“為了滿足市場營收預期而采取的絕望之舉”，是為了偷偷掩蓋零售額的下降。

但亞馬遜需求放緩的情況可能比之前估計的還要嚴重。根據Semrush的數據，亞馬遜網站的全球訪問量快速下降。

考慮到宏觀挑戰，Cavenagh Research現在認為亞馬遜將很難實現本已令市場失望的第四季度業績指引。亞馬遜預計Q4營收在1400億美元至1480億美元之間，營業利潤預計在0至40億美元之間。如果亞馬遜Q4業績未能達到預期，那么其股價可能會大幅下跌。

總結

亞馬遜面臨諸多不利因素，但Cavenagh Research表示，做空亞馬遜從來都不是明智的舉動——至少在過去不是。

盡管面臨短期阻力，亞馬遜仍是世界上管理最好的公司之一，這家電子商務巨頭的長期前景依然光明。其次，投資者應該考慮到，亞馬遜的盈利經常低于預期，而市場并不太在意。可以說，亞馬遜教會了投資者不要只看短期會計和盈利目標。因此，盈利下降可能不會導致亞馬遜股票被大幅拋售。

不過，鑒于增長放緩和宏觀經濟挑戰，Cavenagh Research認為亞馬遜很難證明其估值的合理性。

Cavenagh Research重申對亞馬遜的“賣出”評級，目標價為70.65美元。