上市公司利用期貨市場(chǎng)套期保值本是好事，但是部分公司卻以套期保值的名義涉嫌期貨投機(jī)，被管理層質(zhì)疑，這給投資者帶來了較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。本欄認(rèn)為，上市公司套期保值應(yīng)本著避險(xiǎn)、適度的原則，切不可以套期保值的名義進(jìn)行投機(jī)交易。

媒體報(bào)道，金新農(nóng)一季度套期保值出現(xiàn)虧損，此外，因業(yè)績(jī)下滑而“甩鍋”套保虧損的還有金龍魚、道道全等上市公司，引來監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于企業(yè)是否存在“套保變投機(jī)”“內(nèi)控失效”等問題的質(zhì)疑。本欄認(rèn)為，上市公司在進(jìn)行套期保值的過程中，還是應(yīng)該適可而止，不能超量套保甚至反向套保，否則就會(huì)有套保變投機(jī)的嫌疑。

先看生豬養(yǎng)殖行業(yè)，公司需要用到的原材料為飼料，而飼料的主要成分為玉米和豆粕，主要產(chǎn)品為生豬，這三個(gè)品種都有期貨交易，也都可以進(jìn)行套期保值。但是套期保值的方向應(yīng)與企業(yè)的避險(xiǎn)方向相同，這才是套期保值，否則就可能淪為投機(jī)。

再以生豬養(yǎng)殖行業(yè)為例，企業(yè)如果擔(dān)心未來生豬價(jià)格會(huì)出現(xiàn)下跌，想提前鎖定產(chǎn)品價(jià)格，那么就可以進(jìn)行賣出生豬期貨的操作，這樣如果未來豬肉價(jià)格下跌，雖然企業(yè)的產(chǎn)品銷售收入會(huì)下降，但是生豬期貨的空單將能給企業(yè)帶來一定的投資收益，可以彌補(bǔ)企業(yè)的利潤(rùn)損失。但是套期保值的空單數(shù)量要與企業(yè)的預(yù)期產(chǎn)量相當(dāng)，如果公司預(yù)計(jì)生產(chǎn)1萬噸豬肉，但是卻賣出了2萬噸的生豬期貨合約，如果豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲，那么期貨交易所產(chǎn)生的虧損將無法用企業(yè)增加的銷售利潤(rùn)來彌補(bǔ)，這就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)敞口，即這2萬噸的生豬期貨合約，只有1萬噸是套期保值，另外1萬噸就是投機(jī)行為。

此外，如果企業(yè)沒有做空生豬期貨，而是做多生豬期貨，那么就更加不是套保，而是押注豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲，這是更加明顯的投機(jī)行為，與套期保值一點(diǎn)不沾邊。

玉米和豆粕的套期保值也是同樣的道理，只有方向?qū)儆诒茈U(xiǎn)，而且數(shù)量合適的期貨交易才能被視為套期保值，此外的交易都是投機(jī)行為，部分上市公司以套期保值的名義進(jìn)行期貨投機(jī)，其中有暴利作為吸引，但是期貨市場(chǎng)暴利的同時(shí)也伴隨著較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。

上市公司作為經(jīng)營(yíng)主體，在期貨投機(jī)領(lǐng)域并不具備明顯的優(yōu)勢(shì)，故上市公司炒期貨不排除給投資者帶來較大風(fēng)險(xiǎn)的可能，因此本欄不提倡上市公司進(jìn)行期貨投機(jī)交易，套期保值也要以避險(xiǎn)為準(zhǔn)則。

對(duì)于已經(jīng)出現(xiàn)投機(jī)期貨出現(xiàn)虧損的上市公司，投資者還是應(yīng)該加以小心，因?yàn)槌醋髌谪浻幸欢ǖ?ldquo;上癮”可能，即參加過期貨投機(jī)的上市公司，存在投入更多資金進(jìn)行期貨投機(jī)的概率，屆時(shí)不排除給投資者帶來更大損失的可能，投資者還是應(yīng)以避險(xiǎn)為主。(周科競(jìng))