亞洲時段4月21日凌晨，紐約商業交易所(NYMEX)5月合約報收于-37.63美元/桶，跌幅高達305.97%，創出歷史上首次負值行情。

多位分析人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，美原油期貨近月合約收盤價為負值，意味著將原油運送至煉廠或進行存儲的成本已超過其自身價值，同時也反映出全球疫情影響下原油需求急劇下滑、供應嚴重過剩、市場庫容不足的局面，已給近端市場造成較大壓力，后續不排除WTI原油2006和2007合約臨近交割日也出現類似價格跌至負值的可能。由于國內外交易制度不同，國內原油期貨相關合約不會上演這種罕見行情，但近期合約同樣面臨下行壓力，或將二次探底。

投機多頭被逼平倉

引發美原油期貨“倒貼”血案

亞洲時段4月21日凌晨，WTI原油期貨2005合約在交割前一日跌至負值，報收-37.63美元/桶，全天大跌55美元/桶，其他幾個合約也出現較大跌幅。分析人士表示，美原油交割方式為管道交割，賣方只需將原油輸入管道，而買方需要找油罐存儲，由于疫情導致石油需求驟降，原油大量累積，導致庫容緊張。

《證券日報》記者發現，美原油5月合約此次出現罕見的負值行情，實為歷史首次。美原油期貨曾在今年年初創出64.39美元/桶的階段性高點，此后就一路下行，尤其是4月份以來不斷創出新低。但在期貨價格下行過程中，成交量和持倉量卻有不同程度的提升。

東證衍生品研究院分析師安紫薇在接受《證券日報》記者采訪時表示，此輪美原油期價的暴跌屬于抄底情緒高漲所致，本周前WTI5月合約持倉量高達10萬手，預示著有大量投機多頭持倉無法進入交割，只能在到期前進行平倉或展期。空頭正是瞄準庫容緊張和持倉結構失衡的時機，對多頭采取了“獵殺”行動。

《證券日報》記者了解到，美國管道交割和存儲費用較高，導致原油貿易商庫存成本日益增長，高成本倒逼原油貿易商更愿意通過交割方式盡快出貨，成為天然的空頭主力軍，而多頭則是不斷抄底的投機客戶。在臨近5月合約交割前，多空持倉僵持不下，空頭更愿意以較低價格出貨，多頭則認為原油價格不可能一跌再跌，直到4月21日凌晨最后交割時間，多頭不得已潰敗平倉，導致5月合約期價跌至負值。

中信期貨原油研究員桂晨曦向《證券日報》記者表示，美原油期價負值行情始于基本面驅動，因資金行為放大波動所致。從供需角度看，疫情導致美國油品需求減少，庫存大幅積累，施壓近期合約，導致5月合約基差持續下行。從資金角度看，4月21日為WTI2005合約的最后交易日，截至4月17日前持倉量仍高達10萬手，為往期合約持倉量的5倍至6倍。無法參與交割的客戶在最后兩天必須完成平倉，造成多單擁擠交易風險，最終8.5萬手多單在最后時段平倉，致使油價大幅下跌。

“負值”極端行情

有可能還會上演

美國目前仍是全球疫情最嚴重國家，成品油需求和煉廠開工大幅萎縮，原油庫存持續積累。桂晨曦在接受《證券日報》記者采訪時稱，目前全美原油庫存11.4億桶，總庫容為13.7億桶，若以當前速度累庫，不計管道、鐵路、水運中轉庫存，將在四周后填滿庫欣庫存，四個月后填滿商業庫容，五個月后填滿戰略儲備庫容。

“-37.63美元/桶的報價，可以簡單理解為，多頭拿到現貨后，需要額外支付尋找儲罐資源處理手頭原油現貨的成本。”南華期貨能化分析師顧雙飛分析稱，美國成品油(特別是汽油)庫存和原油庫存已達到歷史同期最高水平，由于美國下游油品消費都是以汽油消費作為絕對主力，汽油消費的萎靡不振對上游原油的去庫存構成了極大挑戰。“美國頁巖油的生產又不能停下來，油井啟動或暫停的成本很高，導致供需矛盾短期會一直存在，美原油價格面臨的壓力會長期存在。”

方正中期研究院院長王駿在接受《證券日報》記者采訪時表示，美原油期價出現負值行情，反映了全球疫情影響下原油需求急劇下滑、供應嚴重過剩的現狀，加之市場庫容不足和持續累積，給近端市場造成較大壓力，后續不排除在WTI原油2006和2007合約臨近交割日出現類似價格跌至負值的可能。國內原油期貨相關合約近期同樣面臨下行壓力，或將二次探底。