日前，寧夏沃福百瑞枸杞產業股份有限公司(簡稱“沃福百瑞”)披露IPO招股書，擬登陸深交所創業板募資3.88億元，主要用于枸杞深加工綜合項目建設。

沃福百瑞主要從事枸杞和枸杞深加工產品的研發、生產和銷售，以及與枸杞相關的干果、原汁、濃縮汁、果汁飲料、籽油、枸杞粉、枸杞多糖等多個品類。

截至目前，A股市場還沒有一家以枸杞為主營業務的上市公司，倘若沃福百瑞能夠成功上市，或許將成為“枸杞第一股”。查看沃福百瑞近年來的財報數據發現，在業績增長的背后，還有很多問題存在，無疑也為其上市之路增添不少變數。

一個美國客戶撐起半邊天

據沃福百瑞財報顯示，2017年至2019年期間，主營業務收入分別為1.22億元、1.86億元和2.66億元，2019年同比增長43%;歸母凈利潤分別為1876萬元、6581萬元和8841萬元，2019年同比增長34%。看著數據不錯。

在這高速增長的背后，其主要“推動力”來源于海外市場。沃福百瑞產品出口的國家和地區包括美國、德國、日本等。2017年至2019年，出口銷售收入占同期主營業務收入的比例分別為73.59%、85.95%和87.83%。

同期，沃福百瑞前五大客戶銷售收入合計金額分別為0.91億元、1.5億元、2.25億元，占同期主營業務收入的比例分別為75.21%、82.38%和85.11%。其中，公司第一大客戶美國Young Living的銷售收入分別為0.52億元、0.89億元和1.14億元，占同期主營業務收入的比例分別為43.15%、49.01%和43.24%，該客戶主要采購的枸杞濃縮汁。

從數據可看出，幾乎一家美國公司就撐起了沃福百瑞的主營收入“半邊天”。盡管公司在招股說明書當中強調，與大客戶之間的合作時年已久，合作關系也較為穩定。但如此高度依賴海外客戶，是否會影響公司日后的經營?尤其是在近期中美關系緊張且又遭遇新冠疫情期間。

為此，沃福百瑞在招股說明書中稱，2020年3月以來，公司主要境外客戶所在地美國、德國、法國等地疫情發展較為迅速，境外疫情的發展態勢對公司出口銷售的影響將會不斷顯現。如果境外疫情不能得到有效防控，境外客戶無法正常經營，公司將面臨發貨延遲、訂單取消、國際物流受阻等情形，進而對公司出口銷售造成不利影響。

近年來的貿易問題仍在持續，這對于九成收入都來自于海外的沃福百瑞來說，經營風險還是很高的。

那么，這一情況是否會影響公司的上市進程?就相關問題，《投資者網》聯系沃福百瑞，公司證券部相關人士稱：“我公司正處于緘默期，不作任何回應。”

值得注意的是，沃福百瑞海外業務增長的同時，也為其帶來了應收賬款的不斷增長。數據顯示，2017年至2019年，其應收賬款賬面價值分別為2115.67萬元、5134.81萬元及 9300.39 萬元，占總資產的比例分別為10.64%、18.05%和25.16%。此外，三年間應收賬款賬面余額分別為2258.91萬元、5697.3萬元和9818.38萬元，占當期營業收入比例分別為18.57%、30.62%、36.85%。

如此高速增長的應收賬款，倘若出現壞賬風險，公司如何防范?這個問題，公司方面也保持緘默。

家族式企業關聯故事多

相比過度依賴海外市場而言，沃福百瑞還有一個令投資者擔憂的問題，那就是公司屬于家族式企業，并且還存在扯不清楚的“關聯故事”。

沃福百瑞的實際控制人為潘泰安、龐其艷和潘嘉鈺。其中潘泰安、龐其艷系夫妻關系;潘嘉鈺為潘泰安、龐其艷夫婦之女。

一家人直接和間接合計控制發行人77.53%的股權。父親潘泰安擔任公司董事長，妻子龐其艷擔任董事，女兒潘嘉鈺擔任董事、董事會秘書。

潘泰安堂弟潘國祥等人也在公司任重要角色，直接持有公司4.6%股份，并出任公司董事、總經理。除此之外，其他家族成員還是公司的重要供應商，如：潘泰安的堂弟潘太軍、潘太宏、潘太山，潘泰安的堂妹夫田建國、康新寧均為沃福百瑞的供應商。

沃福百瑞的原材料枸杞鮮果則采取委托采購和直接采購相結合的模式，還存在向個人供應商采購枸杞干果的情況，且采購比例較高。具體來看，2017-2019年沃福百瑞向個人供應商采購枸杞干果的采購金額分別為3373.08萬元、3326.13萬元以及3602.07萬元，采購金額分別占同期枸杞干果采購總額的比例達60.02%、43.62%、35.92%。

那么，該公司與個體戶之間展開交易，應如何解決錢財往來與納稅問題?這個問題雖然重要，但在信息披露當中難以查到答案。

更引人注意的是，公司委托潘太軍、潘太山、張偉、張治超4人，在中寧縣設立多個收購站點向農戶收購枸杞鮮果，且均能獲得相應的勞務費。數據顯示，2018年和2019年4人合計勞務費達65.4萬元、31.59萬元。如此的委托采購方式，公司如何保障其中沒有利益輸送的現象發生?如此操作，就算沃福百瑞成功上市，未來投資者的切身利益該如何得到保障?這顯然也是需要考慮與解決的問題。