2020年上半年，受到突如其來的疫情沖擊，全球股市大幅震蕩。相比之下，A股抗風險韌性增強，在全球主要股指中表現較佳。截至6月29日，上證指數今年以來下跌2.90%，深證成指、中小板指及創業板指則分別上漲12.67%、18.58%、31.95%。其中，創業板牛冠全球，跑贏美國納斯達克指數逾20個百分點。

上半年，A股“冷暖不均”，以科技股為代表的中小創股票表現強勢。中小板指與創業板指2019年分別上漲41.03%、43.73%，大幅跑贏漲幅為22.30%的上證指數。中小板指與創業板指2020年繼續明顯強于主板，頻創階段新高，產生了一定的賺錢效應，對場外資金形成較大的吸引力。雖然主板走勢遠不及創業板，上證指數小幅下跌，但一批核心資產的股價繼續領跑，有的創出了歷史新高。

醫藥醫療等板塊上半年漲幅居前

分行業來看，上半年漲幅居前的板塊是醫藥醫療、電子、食品飲料、計算機、電氣設備、休閑服務等;跌幅居前的是銀行、非銀金融、房地產、交通運輸、鋼鐵等。由于疫情發生，醫藥醫療板塊上半年最為強勢。截至6月29日，英科醫療、未名醫藥、奧翔藥業及振德醫療今年以來漲幅超過200%，在個股漲幅榜上居前。被譽為“醫藥一哥”的恒瑞醫藥再創歷史新高，上半年漲幅達30%左右。

2019年強勢的白酒股，今年上半年繼續吸引投資者的眼球，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒等創歷史新高，酒鬼酒二季度以來漲幅超過160%。此外，克明面業、海天味業、千禾味業、鹽津鋪子、絕味食品等消費股漲幅較大。有的公司雖受到疫情沖擊，一季報業績大幅下滑或虧損，但市場對疫后恢復的預期較佳，股價十分強勢。例如，經營免稅業務的中國中免，一季度經營虧損，上半年股價卻大漲逾70%。

在A股納入國際指數因子比例提升的帶動下，外資繼續對A股表現出較高的投資意愿。截至6月29日，北向資金今年以來合計凈流入超過1180億元。除了白馬股之外，北向資金還加緊布局科技股。以6月份為例，京東方A、立訊精密、寧德時代、邁瑞醫療等科技股是北向資金加倉的重點。

國內機構謹慎看好下半年A股

海外疫情依然嚴重，給全球經濟帶來不確定性。但對于下半年A股，不少國內機構謹慎看好。申萬宏源認為，下半年A股基本面趨勢向上有望得到確認，新周期開啟預期可能階段性發酵，至少可以期待一波“非常像牛市”的大反彈。招商證券認為，A股盈利在經歷了一季度較深跌幅之后將重新進入上行周期，業績表現將會平穩修復并且實現逐季改善，預計2020年A股盈利增長將呈現“V”型走勢。中信證券表示，A股將在下半年開啟中期上行的“小康牛”，政策驅動基本面修復，A股在全球配置吸引力提升，寬松的宏觀流動性向股市傳導，三大因素將共同驅動A股上行。預計三季度后期，A股將開啟一段持續數月的趨勢性上漲行情，是一段健康、穩健、可持續的慢牛行情。

投資者形成較為一致的看法是，A股若走牛，更可能是核心資產率先走牛。應該關注核心資產的業績變化，尋找合適的時機買入并獲取長期投資的收益。興業證券中期策略會稱，看好A股市場長期的、全面性的機會，但對短期市場的態度偏謹慎。A股市場和港股市場短期或遇崎嶇，但長期看，核心資產將引領歷史性機遇，要積極遴選最優秀的核心資產。

綜合市場分析來看，下半年A股預期向好的因素包括：其一，創業板注冊制改革。創業板改革已經開啟，首批注冊制發行的新股最快有望在8月誕生。改革后的創業板定位瞄準“三創四新”：適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，并支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。這將帶動A股上市公司質量的提高，提升投資者的參與熱情。創業板仍有望成為A股投資熱點，在下半年的結構性行情中勝出。

其二，上證指數“輕裝上陣”。上交所將于7月22日修訂上證指數的編制方案，剔除風險警示股票、延長新股計入指數時間，并納入科創板上市證券。這有利于上證指數更加客觀真實地反映滬市上市公司的整體表現，給擺脫10年“零漲幅”的尷尬帶來了希望。根據新編制方案進行歷史回溯模擬，有券商推算出，新上證指數目前點位在4000點左右。另有券商預判，新經濟公司有望給上證指數帶來長牛行情。

其三，疫后經濟基本面修復。中國率先較好控制了疫情，經濟數據逐漸向好。5月份，全國規模以上工業企業實現利潤由4月同比下降4.3%轉為增長6.0%，為今年來首次正增長。6月份，中國制造業采購經理指數(PMI)為50.9%，比上月上升0.3個百分點;非制造業商務活動指數為54.4%，比上月上升0.8個百分點，連續四個月回升。另據央行6月28日消息，中國人民銀行貨幣政策委員會2020年第二季度例會認為，新冠肺炎疫情對我國經濟的沖擊總體可控，我國經濟增長保持韌性，長期向好的基本面沒有改變。由此，投資者可以期待，隨著下半年經濟基本面好轉，上市公司業績得到修復，對A股向好構成支撐。