周日結(jié)果揭曉時，土耳其街頭聚集了大量激動的民眾。與此相對應(yīng)的是，土耳其金融市場卻表現(xiàn)出克制的失望。

周一亞盤中，美元兌土耳其里拉一度飆升至 20.1821，突破 20 的警戒線，目前回落至 19.9952。而今年以來，里拉相對于美元已經(jīng)貶值近 7%；更遠(yuǎn)一些，過去五年里，里拉已經(jīng)貶值了 80%，

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貨幣的瘋狂貶值同樣帶來了通脹問題，根據(jù)土耳其央行的數(shù)據(jù)，4 月土耳其通脹水平仍保持了 43% 的高位，遠(yuǎn)高于全球絕大部分國家。

而這些令人生畏的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，又與埃爾多安推行的非傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)政策息息相關(guān)。埃爾多安一直堅(jiān)持通脹和利率呈正相關(guān)聯(lián)系，因此在高通脹環(huán)境中一再降息。這一行動在很大程度上惡化了土耳其里拉的貶值，但據(jù)埃爾多安稱，其正在將土耳其經(jīng)濟(jì)引回正途。

由于埃爾多安與主流想法相悖的經(jīng)濟(jì)政策，國際投資人也對土耳其大選也保持高度警惕。遺憾的是，埃爾多安再次獲勝，削弱了土耳其回歸主流經(jīng)濟(jì)政策的可能性，也削弱了國際投資人對土耳其市場的信心。

經(jīng)濟(jì)政策是否轉(zhuǎn)向

新興市場投資人雖然對埃爾多安當(dāng)選的事實(shí)有些失望，但還有一些人認(rèn)為，高通脹和土耳其大地震之后的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，或許會讓埃爾多安轉(zhuǎn)變其經(jīng)濟(jì)策略，從而為投資土耳其留下一條 " 生路 "。

華盛頓國際金融研究所新興歐洲研究負(fù)責(zé)人 Ugras Ulku 表示，土耳其需要找到新的平衡點(diǎn)，即追求價格穩(wěn)定、傳統(tǒng)政策和匯率穩(wěn)定。如果沒有這種穩(wěn)定的話，外國投資者的興趣將保持低迷。

但根據(jù)埃爾多安在周日決選前的采訪，這一可能性微乎其乎。埃爾多安表示，他的經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了積極的結(jié)果。更大的可能是，他將繼續(xù)將他的非傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)揚(yáng)光大。

咨詢公司 Teneo 的聯(lián)席總裁 Wolfango Piccoli 指出，埃爾多安不太可能接受傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)政策，但他可能會對當(dāng)前的計(jì)劃做一些調(diào)整，以便在接下來的地方選舉中贏得支持。

事實(shí)上，埃爾多安的經(jīng)濟(jì)政策也的確顯示出不可持續(xù)的跡象。Bluebay 資管公司的 Tim Ash 解釋道，由于土耳其外匯儲備有限且實(shí)際利率為負(fù)，里拉正面臨很大的壓力。

摩根大通則在大選前分析，如果土耳其經(jīng)濟(jì)政策沒有明顯的轉(zhuǎn)向，那么美元兌里拉的匯率將升至 30 以上。

或許還有轉(zhuǎn)機(jī)

更讓人擔(dān)憂的一點(diǎn)是，由于長期干預(yù)外匯市場，土耳其央行的凈外匯儲備已經(jīng)跌至負(fù)值區(qū)域。5 月 19 日的官方數(shù)據(jù)顯示，目前土耳其央行的凈外匯儲備為 -1.513 億美元。

FIM Partners 新興市場債務(wù)首席信息官 Francesc Balcells 表示，土耳其現(xiàn)在準(zhǔn)備出售黃金儲備，除此之外，其流動資產(chǎn)非常非常少。

麻省理工學(xué)院教授 Daron Acemoglu 認(rèn)為，問題在于政策組合以及不斷減少的外匯和黃金儲備，這些組合看起來無法繼續(xù)維持下去。

不過，事情也并非毫無轉(zhuǎn)機(jī)。Acemoglu 指出，接下來將進(jìn)入強(qiáng)勁的旅游旺季，這會在短期內(nèi)增加土耳其央行的外匯儲備。此外，與土耳其關(guān)系不錯的部分海灣國家及俄羅斯也有望向土耳其注入資金。

3 月，沙特發(fā)展基金表示將向土耳其央行存入 50 億美元，以支持土耳其加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃。2021 年時，阿聯(lián)酋也曾宣布設(shè)立 100 億美元的戰(zhàn)略基金，以支持該國企業(yè)在土耳其的投資。

德國 Union Investment Privatfonds GmbH 新興市場企業(yè)債務(wù)主管 Sergey Dergachev 也表示，對土耳其企業(yè)債務(wù)持建設(shè)性看法。土耳其企業(yè)已經(jīng)開發(fā)出強(qiáng)大的風(fēng)險管理模型，擁有抗沖擊能力和低杠桿率。

Global X ETF 新興市場策略主管 Malcolm Dorson 則稱，土耳其的風(fēng)險對新興市場格局影響不大，不過他警告土耳其或許會因?yàn)閰R率問題，進(jìn)入進(jìn)一步的資本管制。

他勸投資人不妨改變思路，轉(zhuǎn)而關(guān)注土耳其鄰國希臘，雖然該國也出現(xiàn)了無法預(yù)料結(jié)果的大選，但其改善的債務(wù)環(huán)境、反彈的旅游業(yè)、穩(wěn)健的銀行和大量的歐盟融資提供了一個光明的發(fā)展前景。