8 月 2 日晚間，金銀河（300619.SZ）發布 2023 年半年報，公司實現營業收入 11.45 億元，同比增長 43.71%；歸母凈利潤 5960.47 萬元，同比增長 213.19%；基本每股收益 0.67 元。

二級市場方面，或因受到中報利好影響，今日公司股價出現震蕩反彈，截至 8 月 3 日收盤，股價收報 70.15 元，上漲 3.56%，總市值為 62.46 億元。

鈦媒體 APP 觀察到，雖然公司中報業績靚麗，但其經營情況或許不是很 " 美好 "。在漂亮的財報數據背后，實則隱憂暗藏。例如，公司業績含 " 金 " 量不足，兩大主營業務成色欠佳，資金面亦是緊張，還存在 " 存貸雙高 " 現象。

營收凈利雙增，業績含 " 金 " 量不足

(相關資料圖)

資料顯示，公司于 2017 年 2 月登陸深交所創業板。其主要從事高端裝備制造，包括新能源裝備制造、化工新材料裝備制造，是國內新能源電池連續化自動混漿設備企業、提供鋰離子電池和鈉離子電池正負極極片智能制造一體化完整解決方案的企業。

2023 年中報顯示，公司營業收入和凈利潤雙雙增長。按單季度數據看，第二季度營業總收入 6.69 億元，同比上升 26.99%，第二季度歸母凈利潤 3831.71 萬元，同比上升 35.99%。對此，公司稱主要系上年末在手訂單劇增，本報告期部分訂單完成交付的數量有所增加，從而確認收入所致。

雖然業績看著不錯，但是其含 " 金 " 量可能不足。鈦媒體 APP 發現，中報中 " 其他收益 " 項給公司貢獻近 3000 萬元，其中軟件產品增值稅即征即退款高達 2521 萬元，與上期同比增加超 2000 萬元。

此外，截至 2023 年上半年，公司應收賬款高達 9.14 億元，同比增加 150.38%，并且遠超同期營收增速，可見公司產品銷售或以賒銷為主。從現金流方面來看，報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額為負 9882 萬元，同比下降 211.22%。對此，公司表示，主要系公司訂單增加，為備貨購買材料以及前期銀行承兌匯票到期解付，支付資金增加所致。

值得一提的是，公司發展多年其資金面亦表現緊張。2023 年上半年，公司資產負債率高達 74.43%，同比上升近 8 個百分點，處于歷史新高位置。

而在資產負債率高增長的背后，公司存貨激增。2023 年上半年，公司存貨為 8.71 億元，也處于歷史新高位置，同比增速為 48.63%，并且也要高于同期營收增速。更為關鍵的是，公司存貨周轉率平均為 1.04（次），同比下降，其存貨周轉能力變差。

值得注意的是，截至 2023 年 6 月 30 日，公司短期借款為 7.76 億元，而周期卻有 5.17 億元的貨幣資金，出現 " 存貸雙高 " 的現象。

兩大主營業務，成色欠佳

公司主營業務為鋰電池設備制造和有機硅生產設備。2023 年上半年，公司鋰電池生產設備銷售收入 8.54 億元，占營業收入的比例為 74.60%；有機硅生產設備銷售收入 1.6 億元，占營業收入的比例為 26.4%。

雖然兩項業務營業收入同比均增長 50% 以上，但是兩塊業務毛利率同比均出現下滑，在毛利率下滑的背后或許是其產品競爭力不足。2023 年上半年，公司研發費用投入為 4836 萬元，而公司的銷售費用也高達 3367 萬元。通常來說，設備制造行業和消費行業不同，前者大多數是研發比銷售費用高很多，然而公司的銷售費用已經逼近研發費用。此外，從銷售費用中明顯可以看到公司產品保修費用同比增加 700 多萬元，高達 1736 萬元。是否是因為產品品質因素才導致保修費用增加如此之多？而且公司和同行相比也存在不足。2022 年，公司鋰電池生產設備的毛利率為 25.90%，相比之下，同期先導智能（300450.SZ）和贏合科技（300457.SZ）該類設備的毛利率分別為 39.04% 和 18.95%，璞泰來（603659.SH）該類設備的歷史毛利率在 27% 左右；從鋰電池生產設備的營收規模來看，先導智能、贏合科技和璞泰來的收入分別為 99.44 億元、81.92 億元和 24.01 億元，而金銀河的收入僅為 12.79 億元，競爭對手的規模優勢顯然更大。

此外，按照公司的設備銷售政策，合同通常約定客戶按預付款、進度款、驗收款、質保金等分期支付貨款，公司通常會給予客戶一定的信用期限，以及 1 年期的質保金尾款。2023 年上半年末，公司的其他非流動資產中超過 1 年的質保金高達 1.06 億元。據悉，超過 1 年的質保金在 A 股鋰電池生產設備企業并不常見，如果說公司的設備類產品質量過硬，質保金為何沒能在 1 年內收回？針對上述問題，鈦媒體 APP 已向金銀河發出致電，但截至發稿公司方面未進行回復。

而作為公司營業收入第一來源的鋰電池生產設備業務，其發展也是舉步維艱。中報顯示，近年來由于鋰電池行業蓬勃發展，國內動力鋰電池生產馬太效應明顯，頭部企業如寧德時代、中創新航、國軒高科等企業占據較大市場份額。截至今年上半年，國軒高科為公司第一大客戶，公司對國軒高科的銷售額占營業收入的比例為 20.62%。，翻閱公司 2022 年年報可以發現，公司前五名客戶合計銷售金額占年度銷售總額比例為 63.91%，較為集中。公司的另一塊業務，有機硅生產設備發展也是不溫不熱。據了解，有機硅及鋰電池行業專用設備生產項目是公司 IPO 時的主要募投項目，計劃投入募集資金 1.71 億元，建設期為 24 個月，投產兩年后達到設計生產規模，將新增年均銷售收入 2.08 億元，新增年均凈利潤 5265 萬元。

遺憾的是，上市后不久，公司決定將其中的 8163 萬元變更用于鋰離子電池自動化生產線及單體設備擴建項目，原募投項目資金不足的部分以自有資金解決。2020 年，公司有機硅設備的收入從 2019 年的 1.67 億元增長至 2.09 億元，然而從 2023 年上半年的 1.6 億元的收入規模來看，該業務仍未出現較大起色。（本文首發鈦媒體 App，作者｜翟智超）