2021年證監(jiān)會系統(tǒng)工作會議日前在京召開。會議在總結(jié)2020年工作和分析研判當前形勢的基礎上，研究部署2021年資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定重點任務。至此，中國資本市場2021年的監(jiān)管工作重點明確。業(yè)內(nèi)人士指出，即將到來的全面注冊制，將推動我國直接融資比例的提高，進而提升資本市場服務實體經(jīng)濟和創(chuàng)新的能力。

數(shù)據(jù)來源：Wind，中國銀行研究院

提高直接融資比重在路上

從監(jiān)管工作會議的定調(diào)來看，2021年，提高直接融資比重，著力提升資本市場服務實體經(jīng)濟的能力，特別是發(fā)揮資本市場對于創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的戰(zhàn)略支持作用，仍然是各項改革發(fā)展任務中的重點。

監(jiān)管工作會議指出，堅持“建制度、不干預、零容忍”，堅持市場化法治化國際化，堅持“四個敬畏、一個合力”，深化資本市場改革開放，穩(wěn)步提高直接融資比重，著力提升資本市場治理能力。在各項重點任務中，第一條就是完善服務創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的體制機制安排，主動服務經(jīng)濟社會發(fā)展全局?？茖W合理保持IPO、再融資常態(tài)化，穩(wěn)定發(fā)展交易所債券市場，完善商品及金融期貨期權產(chǎn)品體系。完善科創(chuàng)屬性評價標準，加強對擬上市企業(yè)股東信息披露監(jiān)管，切實加強監(jiān)管和風險防范，堅決防止資本無序擴張。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍對記者表示，當前我國宏觀經(jīng)濟整體的杠桿率較高，一直以來，我國企業(yè)嚴重依賴銀行貸款進行間接融資，通過股市、債市融資的比例仍然偏低。和發(fā)達市場相比，直接融資比例還有很大的上升空間，要想減輕企業(yè)的還本付息壓力、提高直接融資比例就要大力發(fā)展資本市場，這是再明顯不過的一個道理。

提高直接融資比重，是“十四五”時期資本市場的一項關鍵任務?！吨泄仓醒腙P于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》指出，要全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年A股市場股權融資總規(guī)模達到1.67萬億元，其中IPO融資規(guī)模達到了4699.63億元，創(chuàng)下2010年以來的新高。其中科創(chuàng)板達到2226.22億元，占據(jù)了首發(fā)融資規(guī)模的半壁江山，也凸顯了資本市場對于創(chuàng)新的支持作用。

中國銀行研究院指出，股權融資是直接融資的重要組成部分，是市場化資源配置的重中之重，也是我國創(chuàng)新驅(qū)動型社會發(fā)展的主要抓手。股權融資不僅能夠提升企業(yè)的融資效率，拓寬融資渠道，而且能夠分散企業(yè)財務風險。

該機構指出，我國股權融資占社融比重長期在低位徘徊。2019年非金融企業(yè)境內(nèi)股票占新增社會融資規(guī)模的比重僅為1.36%。此外，據(jù)世界銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年美國、日本和中國的股市市值占GDP比重分別為147.89%、106.90%和45.52%。我國股市市值占GDP的比重不僅低于美國這樣的證券主導型國家，也低于傳統(tǒng)的銀行主導型國家日本，一定程度上反映出我國股市支持實體經(jīng)濟發(fā)展的功能并未完全釋放。

全面注冊制時代來臨

2021年資本市場的另一大關鍵任務就是關于全面注冊制，業(yè)內(nèi)對此充滿了期待。監(jiān)管工作會議指出，扎實推進全面深化資本市場改革開放落實落地。堅持尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段三原則，做好注冊制試點總結(jié)評估和改進優(yōu)化，加快推進配套制度規(guī)則完善、強化中介機構責任等工作，為穩(wěn)步推進全市場注冊制改革積極創(chuàng)造條件等。

經(jīng)過試點與制度改革，全面注冊制的各項條件如今正逐步具備。2019年7月22日，設立科創(chuàng)板并試點注冊制正式落地。截至目前，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量已達223家，總市值達3.46萬億元。2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制正式落地，截至目前，已經(jīng)有76家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在注冊制下完成了上市。從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的試點經(jīng)驗來看，市場運行較為平穩(wěn)，各項制度創(chuàng)新和完善基本實現(xiàn)了預定目標。

復旦大學泛海國際金融學院教授施東輝對記者表示，推進全面注冊制關鍵需要處理好幾個關系：一是以信息披露為核心和把好上市公司質(zhì)量關;二是市場化發(fā)行上市與二級市場穩(wěn)定;三是法規(guī)完善和落地見效。他指出，全面注冊制時代，股票市場包容性增強，股市頭部化趨勢明顯，上市公司分化、淘汰和整合將加速實現(xiàn)。

東吳證券則指出，注冊制有利于推動我國直接融資比例，提升股票發(fā)行效率。注冊制對新股發(fā)行條件的逐漸放寬，使中國市場逐步向成熟資本市場靠攏。未來注冊制與金融工具和退市機制結(jié)合提升上市企業(yè)質(zhì)量，優(yōu)化投資者結(jié)構，使國內(nèi)資本市場充滿活力。

面對即將到來的全面注冊制時代，中信證券指出，股權融資方面，預計主板審核平均耗時將由490天縮短至60天。預計5年后A股上市公司總數(shù)將達到6000家以上，每年IPO將由超600家下降至300家，每年退市將由不足50家提升至200家。此外，A股行業(yè)結(jié)構優(yōu)化將加速，從而改善估值體系，提升市場韌性。預計5年后A股科技和消費類市值占比將由40%提升至60%，前5%的大公司市值占比將由51%提升至70%，機構持股占比將由22%提升至31%。(　吳黎華　韋夏怡)