土耳其央行行長的位置剛坐了4個多月，阿巴爾就被免職了，甚至比前任烏伊薩爾的行長生涯還要“短命”。這或許怪不得阿巴爾，一邊是土耳其總統埃爾多安對寬松貨幣政策的步步緊逼，而另一邊，當發達經濟體“鴿”聲不斷時，新興市場的貨幣就該遭殃了，加息是遏制本幣貶值和通脹的無奈之舉。不只是土耳其，巴西、俄羅斯都陷入了進退兩難的境地。

土央行長難坐長

仿佛帶著某種魔咒，土耳其央行行長這個職位的更替越來越頻繁。當地時間上周六，土耳其政府宣布，阿巴爾被解雇，而此時距離他走馬上任剛剛過去了4個月。

去年11月7日，埃爾多安罷免了該國央行行長穆拉特·烏伊薩爾，由前財政部長阿巴爾取而代之。如今，4個多月的任期讓阿巴爾成為土耳其歷史上“短命”的央行行長之一，也成了兩年里被開掉的第三位央行行長。

據土耳其阿納多盧通訊社報道，新行長將由卡夫哲奧盧擔任，他出生于1967年，畢業于土耳其伊茲密爾九月九大學，在馬爾馬拉大學取得碩士和博士學位。此次被任命為央行行長前，他在土耳其人民銀行任職。

兩年三換，三位行長被“炒”的原因各有不同，2019年，Murat Cetinkaya因為降息不夠迅速被開除;繼任者烏伊薩爾則是在土耳其里拉匯率創歷史新低后被解職。至于剛下臺的阿巴爾，外界普遍認為，其頻繁的加息“觸怒”了埃爾多安，未能滿足后者對于寬松貨幣政策的需求。

自去年11月阿巴爾上任以來，為了抵抗通脹，土耳其央行多次大幅加息，基準利率已累計上調875個基點。去年11月，基準利率由10.25%被上調至15%，隨后又在12月上調至17%。就在18日，即阿巴爾被解職的前兩天，土耳其央行在其主導下將利率再次上調200個基點。

對于主張寬松貨幣政策的埃爾多安而言，大幅加息是難以接受的。埃爾多安認為，恰恰加息才是導致通脹的原因，要求保持低利率以刺激經濟增長。本月發布改革措施時，埃爾多安還曾表示價格穩定應該被“放到一邊”。

中國社科院西亞非洲研究所研究員余國慶指出，如果能保持相對較低的利率，對于刺激經濟有好處，但對于銀行、央行的壓力就要大一些，其可操作的空間就會縮小。

相較于阿巴爾，對于加息問題，新行長卡夫哲奧盧似乎與埃爾多安意見類似。今年2月，他曾在報紙專欄中批評加息政策，稱在全球接近零利率的情況下，采取加息的方式并不能解決經濟問題，甚至還會“間接造成通脹上行”。

進退兩難

“土耳其經濟始終處于內憂外患的環境中”，余國慶指出，內部來說，經濟一直動蕩，再加上通貨膨脹的壓力，埃爾多安的政策不斷遭到在野黨的批評;國際上，伴隨著美國復蘇推出的一系列貨幣政策，也帶來了一些壓力。

余國慶進一步表示，土耳其一直想穩定經濟，尤其想在貨幣政策方面保持穩定。從央行的功能來說，與政府出現相左的看法是大概率的，加息有利于穩定國內的貨幣基礎，加強中央銀行地位，但站在政府的角度，只有保持較低的利率，才能保持國內的經濟復蘇態勢，所以埃爾多安選擇換人是意料之中。

不過，在疫情沖擊全球經濟形勢的當下，雖然看起來寬松的道路才是拯救經濟的不二法門，但對于土耳其而言，寬松的貨幣政策更像是一柄雙刃劍。這一點，阿巴爾心知肚明。

頂住埃爾多安的壓力選擇加息，阿巴爾也有自己難言的苦衷。畢竟，通脹的紅燈已經亮起了。去年一年，土耳其里拉貶值已經超過20%。 由此導致的直接沖擊就是物價高企，通貨膨脹率不斷攀升，去年10月，土耳其的月度通脹率達11.89%。

在3月17日作出加息決定時，土耳其央行也強調稱，考慮到通脹上行風險，決定提前實施強有力的緊縮政策，并且將在較長時期內果斷維持緊縮政策。另外，如有必要，還將進一步收緊貨幣政策。

而除了本國通脹風險的走高，土耳其央行還面臨著來自外部的壓力——美國等發達經濟體持續不斷地“放水”，進而導致國際金融市場流動性泛濫，歐美主要市場長期國債收益率加速上行。2月12日-25日，德國10年期國債收益率上漲約20個基點。今年以來，美國10年期國債收益率已累計上漲約80個基點，僅3月18日當天就上漲了6.6個基點。

于是，資金以前所未見的速度迅速從不太穩定的新興經濟體流走，土耳其便是承壓的新興市場國家之一。根據國際金融協會(IIF)的數據，3月第一周，新興市場近半年來首次出現單日資金流出，每日資金流出約2.9億美元。另外，數據還顯示，2月流入股票和債券的資金從2020年11月創紀錄的1074億美元降至312億美元。

IIF指出，近期美債收益率的抬升放大市場恐慌，新興市場股市、債市出現的國際資金凈流出正是投資者對市場擔憂的最好例證。

新興市場皆危

土耳其不是唯一一個“受傷”的新興市場國家。幾乎與土耳其同時，巴西、俄羅斯都已經打響了加息的“槍聲”。

巴西中央銀行于17日宣布，將基準利率上調75個基點，從2%升至2.75%，不僅是自2015年7月以來首次加息，加息幅度也高于經濟學家普遍預期的加息50個基點至2.5%;俄羅斯中央銀行則于19日宣布，將基準利率提高0.25個百分點至4.5%，是俄羅斯自2018年底以來首次提高基準利率。

對于加息的原因，巴西或許與通脹緊密相關，3月17日，巴西經濟部宣布，將巴西今年通脹預期上調至4.4%，主要原因是食品價格大幅攀升。而巴西國家貨幣委員會設定的2021年通脹率管理目標中值為3.75%，允許上下浮動1.5個百分點。俄羅斯也給出了類似的態度。俄央行指出，加息旨在應對迅速上升的通貨膨脹并穩固本國貨幣。

中央財經大學金融學院教授、國際金融研究中心副主任譚小芬分析稱，加息一方面是基于國內的經濟形勢，比如通貨膨脹。而土耳其、巴西等這些國家加息目前看來主要是外部壓力，“發達經濟體貨幣政策寬松，全球流動性比較充足，從而導致新興市場經濟體資本外流，從而會帶來一定的通脹壓力，此外大宗商品價格也漲得比較快，為了保持本國物價穩定，這些新興經濟體就會選擇加息”。

的確，在美債收益率急劇上升的情況下，投資者選擇拋售新興市場貨幣從而購買美元，導致前者急劇貶值，增加了新興市場國家償還美元債務的成本。而對于土耳其等依賴石油進口的國家而言 ，由于進口石油以美元計價，價格大幅攀升，國內物價壓力也會顯著提升。

而目前看來，這種風險仍然沒有暫停的態勢。在不久前的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾明顯釋放了“鴿派”的聲音，稱現在還不是開始討論縮減購債規模的時候，大部分美國聯邦公開市場委員會(FOMC)委員表示不會在2023年之前加息。

在此背景下，全球通脹預期進一步升溫。除了最“敏感”的土耳其、巴西等國之外，市場指標顯示，印度、韓國、馬來西亞和泰國的政策收緊預期也在增強。本月，烏克蘭央行也宣布收緊貨幣政策以應對通脹上升。

“全球貨幣背景正在發生變化，而不幸的是，必須為此作出反應的經濟體恰恰是那些最脆弱的經濟體。”高盛經濟學家Alberto Ramos坦言。

不過，譚小芬也指出，現在全球通脹風險的確在上升，尤其是在大宗商品的帶動下，但通脹壓力不像過去那么大，因為通脹最根本還是要看全球需求能不能起來，現在外界只是預期會好轉，有兩個原因，一個是美國1.9萬億美元的財政刺激，另一個是中國經濟復蘇，不過這兩個因素暫未導致需求超過原來的水平，因此還沒有出現真正意義上的大幅度上升。(陶鳳 湯藝甜)