近年“盛極一時”的永續債發行熱度正逐漸消退。統計數據顯示，截至7月25日，上半年商業銀行累計發行永續債15只，發行規模為1580億元，相比去年同期，無論是發行數量還是規模均減半。去年同期，銀行發行永續債33只，發行規模為3185億元。

作為商業銀行補充核心一級資本“利器”的永續債，為何在今年遇冷?

永續債發行同比減半

今年上半年，基于當前環境下加大對市場主體扶持等多重因素的影響，商業銀行發債熱情高漲，截至7月25日，商業銀行已累計發債規模高達1.14萬億元，遠超去年同期。

不過，調查發現，今年上半年，銀行普遍對永續債的發行熱情驟減。

據中國債券信息網數據，截至7月25日，上半年商業銀行累計發行永續債15只，發行規模為1580億元;而去年同期發行永續債33只，發行規模為3185億元。

從今年上半年永續債發行機構類型來看，主要是國有大行及個別中小銀行，股份制銀行幾乎“缺席”，僅民生銀行一家股份制銀行發行了50億元永續債。

今年上半年，發行永續債的國有大行有三家，占據發行總規模的主導地位，分別為農業銀行發行500億元、中國銀行發行500億元、郵儲銀行發行300億元。

反觀去年同期，商業銀行對永續債的發行可謂是熱情高漲，各類型銀行積極參與，僅股份制銀行便發行了700億元，發行規模甚至不輸于國有大行。

“一升一降”背后

值得關注的是，今年商業銀行似乎將“熱情”轉移到發行二級資本債券。截至7月25日，二級債發行規模較去年同期大幅提升，增長幅度近2.29倍，發行規模為3791.5億元。

永續債作為商業銀行補充一級資本的重要渠道，近年來發行較為活躍，并且發行主體逐漸呈下沉態勢，中小銀行的參與度不斷增強，市場認為永續債的擴容是大勢所趨。

對上半年永續債發行降溫的現象，某國有大型券商長三角地區債券承做負責人透露，這是當前市場對永續債在供需兩端的階段性低迷所致。該負責人表示，“永續債產品的發行不僅額度大，而且期限長，往往是3+N或者5+N的形式，所以前幾年，很多機構已經先行發行了額度。”

“永續債當前不僅難發行，市場對其認購的興趣也有所減弱。”上述負責人表示，當前在需求端，盡管永續債是不錯的標的，但往往機構對資產的配置是有比例的，“在前兩年很多機構已經配置了充裕的永續債，現在便會更傾向配置一些期限在一年內、流動性好的產品。”

光大固收研報也指出，永續債的批復額度也在下降。研報稱，2022年5月，銀保監會累計批復永續債的規模為20億元，相比2022年4月的35億元，銀行永續債批復額度環比下滑。“目前，92家銀行已獲得銀保監會關于發行無固定期限資本債券的批復，累計批文額度達22249億元，而同期永續債已成功發行20105億元，仍有2144億元的剩余額度待發行。”

此外，永續債降溫還與現金類理財新規有關，新規對產品久期限制，使部分銀行面臨較大的整改壓力。“確實也有這方面原因，但相對來講，影響還并不算大，理財子公司當前主要的重心仍集中在對權益資產的配置上。”上述負責人表示，由于當前永續債的發行受限，所以上半年，商業銀行多數采取發行二級資本債券的方式來進行資本補充。事實上，當前多數銀行對資本補充的需求仍然較為迫切。

發行短期陷入低迷

對于下半年永續債的發行情況，市場多數認為，這種低迷態勢或仍將在短期內持續。

東吳證券研報表示，由于2019年起永續債整體發行增量明顯，其后每年發行規模較均衡，同時作為資本補充工具，永續債不存在提前償還的情形，因此截至2022年，存量永續債總體處于3-5年的剩余期限期間，其中商業銀行和券商永續債亦符合此結構。

同時，從永續債的發行成本來講，截至2022年6月中旬，永續債發行成本呈現穩中下降態勢，且2022年下降幅度更為顯著，或主要系2022年上半年商業銀行永續債整體發行量相對偏低，中小銀行參與不足所致。“鑒于中小銀行發力程度有限，預計2022年永續債的一級市場發行成本或仍將繼續維持穩中下降的態勢。”

“下半年，由于永續債已批復的額度僅剩下2000億元左右，所以發行短期低迷仍將持續。”上述負責人認為，這種低迷屬于階段性的，但后續之前機構所發的產品到期，仍將迎來永續債的下一個井噴高點。“整體來講，永續債的發行及擴容符合當前的需要，參與機構將會更多”。 (馬嘉昕)