日前，中國三家主流造車新勢(shì)力展開了一輪新的行業(yè)競(jìng)賽——募資。短短十天之內(nèi)，蔚來、理想、小鵬三家企業(yè)接連公布了增發(fā)計(jì)劃，其中，理想汽車2020年12月2日發(fā)布公告，擬增發(fā)4700萬股美國存托股票(ADS)，凈籌資額約16.020億美元，如果承銷商行使超額配售選擇權(quán)，理想汽車將最高募資約18億美元;12月9日，小鵬汽車發(fā)布公告稱，擬增發(fā)4800萬美國存托股份(ADS)，定價(jià)為45美元，以此計(jì)算小鵬汽車擬募資總額達(dá)21.6億美元;12月10日，蔚來汽車發(fā)布公告稱，擬增發(fā)6000萬美國存托股份(ADS)，此外，承銷商將有30天的選擇權(quán)，可以額外購買至多總計(jì)900萬份美國存托股份，在扣除發(fā)行費(fèi)用、傭金等費(fèi)用之前，蔚來汽車本輪增發(fā)最大募資為26.91億美元。

值得注意的是，三家企業(yè)的本輪增發(fā)均非2020年首次增發(fā)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，理想汽車上年累計(jì)融資4次;小鵬汽車募資數(shù)為3次，累計(jì)募資約50億美元;蔚來汽車去年宣布增發(fā)ADS也有3次，前兩次分別融資4.9億美元和17.3億美元。三家企業(yè)2020年通過增發(fā)等方式籌集的資金超過125.6億美元。

當(dāng)很多車企為了銷量和經(jīng)營一籌莫展，甚至是面臨著生死存亡時(shí)，這幾家車企的吸金能力，尤其是短期內(nèi)集體開啟吸金模式著實(shí)讓不少同行“羨慕嫉妒恨”。那么，三家企業(yè)為何如此頻繁募資?融資后花錢的思路是什么?資金流為何所用?

?新勢(shì)力三強(qiáng)還缺錢?

2020年，雖然車市跌宕起伏，但是造車新勢(shì)力頭部三強(qiáng)卻是高光不斷，蔚來汽車股價(jià)甚至連續(xù)超越上汽集團(tuán)、比亞迪，成為國內(nèi)市值最高車企。而理想汽車與小鵬汽車，自上市以來同樣漲幅不斷。另一方面，這三家企業(yè)還在2020年先后迎來了“自我造血”的時(shí)代，毛利率均已經(jīng)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。

從各自發(fā)布的2020年三季度財(cái)報(bào)來看，蔚來汽車三季度毛利率為12.9%;小鵬汽車三季度毛利率為4.6%，實(shí)現(xiàn)了首次正利潤;而理想汽車的毛利率最高，達(dá)19.8%，堪比特斯拉。而在現(xiàn)金流方面，截至去年三季度，蔚來汽車現(xiàn)金流儲(chǔ)備達(dá)222億元，小鵬汽車擁有199.98億元的現(xiàn)金流儲(chǔ)備，理想汽車方面也有著189.16億元。從以上數(shù)據(jù)來看，無論于市場(chǎng)銷量表現(xiàn)，還是資本市場(chǎng)表現(xiàn)，蔚來、小鵬、理想短期內(nèi)都不缺錢。

那么，這三家企業(yè)為何密集增發(fā)?據(jù)了解，相比傳統(tǒng)車企，造車新勢(shì)力由于“底子薄”、“功底弱”，經(jīng)常被人們冠以“圈錢”、“燒錢”的帽子。由于汽車行業(yè)的特殊性，其供應(yīng)鏈、銷售渠道、研發(fā)等環(huán)節(jié)都是重資產(chǎn)投入。事實(shí)上，即使蔚來、小鵬、理想的毛利率已經(jīng)轉(zhuǎn)正，但并非真正意義上的扭虧為盈，整體仍處于虧損的狀態(tài)。

根據(jù)三家企業(yè)財(cái)報(bào)顯示，去年三季度，蔚來汽車凈虧損為10.47億元，小鵬汽車凈虧損為11.488億元，理想汽車凈虧損為1.07億元。除此之外，雖然現(xiàn)在股價(jià)一路沖高，但是作為新能源車企，三家新勢(shì)力還需要提防資本“泡沫”，市場(chǎng)產(chǎn)銷仍然是繼續(xù)扎根市場(chǎng)的關(guān)鍵。

目前，蔚來、小鵬與理想汽車的交付量雖然均在屢創(chuàng)新高，但是伴隨著傳統(tǒng)車企的追趕以及以特斯拉為代表的外資品牌擠壓，造車新勢(shì)力的市場(chǎng)空間也面臨巨大壓力。因此，這就更需要企業(yè)面向未來發(fā)展做好萬全的準(zhǔn)備，而資金可以說是發(fā)展的重中之重。

?為何多次增發(fā)ADS?

值得一提的是，企業(yè)在募資時(shí)必須明確資金用途。梳理可知，蔚來汽車本次融得資金將主要用于三個(gè)方面：60%用于新產(chǎn)品和下一代自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)，30%用于銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展以及市場(chǎng)滲透，10%用于一般公司用途;理想汽車融得籌資中約30%用于研究和開發(fā)新一代電動(dòng)汽車技術(shù)，約20%用于開發(fā)新一代純電動(dòng)汽車平臺(tái)和未來車型，約20%用于自動(dòng)駕駛技術(shù)及其解決方案，其余30%用于一般企業(yè)經(jīng)營;小鵬汽車融得資金30%用于智能電動(dòng)汽車以及軟件、硬件和數(shù)據(jù)的技術(shù)研發(fā)，30%用于銷售和市場(chǎng)營銷，20%用于智能電動(dòng)車核心技術(shù)的潛在戰(zhàn)略投資，20%用于一般用途。

通過各家公布的情況可以看出，三家企業(yè)募資用途基本圍繞補(bǔ)充運(yùn)營和研發(fā)投入。

對(duì)于新勢(shì)力三強(qiáng)在美股接二連三的募資行為，招銀國際證券研究部白毅陽在接受媒體采訪時(shí)表示，電動(dòng)汽車上市公司紛紛增發(fā)主要基于三個(gè)原因：一是年內(nèi)幾家企業(yè)的股價(jià)漲幅較大，為增發(fā)提供了窗口期;二是短期內(nèi)造車新勢(shì)力仍將處于虧損狀態(tài)，在資金上需要支持;三是因?yàn)楦?jìng)爭效應(yīng)。

另有分析人士指出，2020年美國受疫情影響，部分行業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)處于動(dòng)蕩期，資本市場(chǎng)相應(yīng)處于恐慌情緒中，投資者曾經(jīng)持幣觀望。然而最終資本仍會(huì)涌向市場(chǎng)，彼時(shí)恰逢蔚來、理想、小鵬股價(jià)大幅上漲，引發(fā)資本市場(chǎng)看好，這也是三家企業(yè)得以順利募資的有利客觀條件。2020年三季度末，得益于國家政策支持和企業(yè)業(yè)績的增長，主要業(yè)務(wù)在國內(nèi)但在美國上市的幾家新能源汽車公司的股價(jià)一路上揚(yáng)，這其中包括巨頭特斯拉。去年，蔚來股價(jià)的漲幅高達(dá)10倍以上，市值一度超越戴姆勒、比亞迪成為全球市值第四高的整車制造商。小鵬、理想股價(jià)自上市以來也持續(xù)飆升。在這樣的節(jié)點(diǎn)增發(fā)募資也算“正當(dāng)時(shí)”。

汽車行業(yè)分析師張翔認(rèn)為，智能電動(dòng)汽車的資金需求量巨大，包括新車型的開發(fā)、軟件功能的完善迭代以及技術(shù)團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)張。因此，造車新勢(shì)力需要通過增發(fā)方式大量融資，補(bǔ)充資金。事實(shí)的確如此，以蔚來汽車為例，2016～2020年三季度研發(fā)投入總計(jì)達(dá)到141.53億元人民幣，按照此次資金使用規(guī)劃，蔚來汽車將拿出196.2億元人民幣用于研發(fā)，是過去4年研發(fā)總額約1.38倍。早在蔚來汽車初創(chuàng)階段，李斌就寄希望通過大投入與其他造車新勢(shì)力拉開差距，占領(lǐng)行業(yè)頭部地位。然而即便如此，蔚來、小鵬、理想三家企業(yè)投入的研發(fā)資金也僅為特斯拉一家的40%。

而此次增發(fā)，新的融資總額已經(jīng)填平了蔚來過去數(shù)年的研發(fā)成本，也為其新的研發(fā)提供了所需資金。財(cái)報(bào)顯示，2020年前三季度蔚來汽車研發(fā)投入16.58億元，僅是2019年研發(fā)總投入的37.4%，是3年來蔚來研發(fā)投入的低谷。事實(shí)上，蔚來汽車不惜耗巨資在美國、中國建立研發(fā)中心，盡管在很多人看來這是重資產(chǎn)投入，但在資本與汽車人士看來，如果不是前期的研發(fā)投入換來的產(chǎn)品技術(shù)，蔚來汽車很難獲得新的合作伙伴認(rèn)可。

因此，足以看出造車新勢(shì)力對(duì)于搶灘未來，做好長期攻堅(jiān)戰(zhàn)的準(zhǔn)備。在本輪新股增發(fā)背后，不難發(fā)現(xiàn)，在智能電動(dòng)汽車市場(chǎng)的角逐上，擁有了堅(jiān)實(shí)的資金后盾，才有打“拉鋸戰(zhàn)”的底氣。(張海天)