8 月 25 日晚間，中國恒大發布公告稱，已履行各項復牌指引，向香港聯交所申請由 2023 年 8 月 28 日上午 9 時正起恢復買賣公司股份。

若從 2022 年 3 月 21 日停牌開始計算，截至目前恒大已停牌 17 個月。按照香港聯交所的相關規定，其若停牌 18 個月，就將面臨摘牌的風險。如果中國恒大下周一正式復牌，這意味著，恒大系三家上市公司中國恒大、恒大物業和恒大汽車全部實現順利復牌。

業內對恒大復牌后的股價持悲觀態度：停牌約 16 個月的恒大汽車于 7 月 28 日復牌，當日暴跌近 70%，停牌 17 個月的恒大物業于 8 月 3 日復牌，當日跌近 50%。截至目前，恒大汽車和恒大物業的市值分別為 140 億港元和 74.6 億港元。而在停牌前，中國恒大股價已跌至 1.65 港元 / 股，總市值為 217.87 億港元。

(資料圖片僅供參考)

全力滿足復牌指引要求

恒大履行的復牌指引包括：公布上市規則規定的所有未公布的財務業績，并解決任何審計保留意見的事項；對主要附屬公司恒大物業 134 億元的質押擔保被相關銀行強制執行進行獨立調查，公布調查結果并采取適當的補救措施等。

1、恒大復牌指引中最關鍵的項目之一是補發財務報表。7 月中旬時，恒大已完成披露了三份巨虧的財報。數據顯示，恒大在 2021-2022 年合計虧損 8120 億元；而截至 2022 年末，負債總額 2.44 萬億元，總資產約 1.84 萬億元，已然資不抵債。

就恒大的財報，核數師上會佰誠認為恒大的持續經營存在多項不確定因素等無法發表意見，但在財務報表的所有其他方面，則已遵照相關規定的披露要求進行了編制。此外，就上一任核數師羅兵咸永道在辭任函中提出的多個事項，上會佰誠也采取了各項措施予以解決。

2、在引發了一系列調查事件的恒大物業 134 億元質押擔保問題上，進一步的調查顯示，恒大物業提供的 134 億元質押存單中，約有 131.8 億元被確認回流到了中國恒大，并被用于運營目的，包括但不限于贖回境外債券等。

獨立調查委員會認為，獨立調查結果已足夠揭示相關事實和情況。恒大方面也已給出相關補救措施，包括展開內部監控檢討、接受內控顧問建議，落實各項補救措施等。目前來看，恒大尚未與恒大物業方面達成償還方案。

同時，根據獨立調查結果，參與了上述質押擔保的人士夏海鈞及柯鵬均已離職；潘大榮則被調任至恒大培冠教育科技有限公司擔任普通員工，負責日常行政工作，已無決策或審批權限。通過這種方式，恒大董事會及獨立調查委員會認為恒大管理層的誠信已不存在監管疑慮。

3、關于債權人針對恒大提出的清盤呈請。恒大表示，自收到清盤呈請以來一直尋求法律措施以堅決反對呈請，并采取一切必要行動保障公司權利。目前恒大已與境外債權人小組就建議境外債務重組達成支持協議，目前正在推進重組協議安排法庭程序。

香港特別行政區高等法院等已分別指示恒大相關的協議安排召開債權人會議，以投票批準各協議安排。同期，呈請聆訊已延期至 2023 年 10 月 30 日。中國恒大表示，呈請不會對其境外重組計劃或時間表、公司的業務運營產生重大影響。

4、恒大認為自身仍有足夠的業務運營能力。恒大表示，目前其營運資金來源主要為各地政府提供的紓困資金借款、項目處置收入、存量的監管資金以及日常經營銷售收入等。2023 年上半年，恒大實現銷售合約銷售額 334.13 億元，累計回款 271 億元。截至 2023 年 6 月末，恒大總資產約為 1.74 萬億元。

至此，中國恒大董事會認為公司已充分履行復牌指引的要求，并已向聯交所申請由 8 月 28 日上午 9 時整起，恢復買賣公司股票。

境外債務重組

跨過復牌大關之后，恒大另一個重要關卡就是境外債務重組。

這項在今年 3 月提出的債務重組方案，在 7 月時獲得香港法院批準，恒大方面此前表示，債權人將在 8 月 28 日下午對離岸債務重組計劃進行投票，并可能在 9 月的第一周獲得香港和英屬維爾京群島法院的批準。

近期，恒大還在美國破產法院進行了破產保護，以期為離岸債務重組計劃的通過創造良好的條件。而境外債權人是否接受該項重組方案，對恒大接下來的命運走向十分關鍵。

許家印準備 " 退路 "

此前的一系列操作中，可以看到許家印已經開始準備 " 退路 "。

1、甩賣恒大汽車股份

8 月 14 日，恒大汽車發布公告稱，總部位于阿聯酋迪拜的紐頓集團要給恒大汽車 5 億美元戰略投資，另外再給 6 億元人民幣。

深挖下去，就可以看出此件事情的蹊蹺：紐頓集團花 5 億美元買下恒大汽車 27.50% 的股份，成為恒大汽車的第一大股東，每股認購價只有 0.6297 港元。與之相反，恒大集團和許老板及丁玉梅 208.95 億港元的債轉股，每股價格卻高達 3.84 港元。也就是說，許老板是以 " 白菜價 " 將恒大汽車的股份賣給紐頓，助力其成為恒大汽車的第一大股東。

而所謂的 " 中東土豪 " 紐頓集團，其實前身是天津的艾康尼克，連續三年營收為 0 元，至去年年末手中僅有約 2.1 億美元。據公開信息，其創始人吳楠和許家印相識，艾康尼克與恒大汽車的前身 NEVS 國能電動早已合作多年。

這種做慈善式賣股份，確實讓人看不懂，說是在投資，疑似轉移資產，說是賣股份，疑似套現。

2、" 技術性 " 離婚

8 月 14 日發布的恒大汽車股權交易公告中，丁玉梅被定義為 " 獨立于本公司及其關聯人士的第三方 "，而非和此前公告一樣被列為許家印配偶。業內人士認為許家印這個是技術性離婚，在法律上劃清界限，意在進行資產分割，規避債務等問題。

據天眼查 APP 顯示，截至目前為止，許家印沒有被限制消費，也不是失信被執行人。這意味著恒大的債務尚未波及到許家印本人，因此現在進行資產分配，在境內有意進行債務隔離，為自己準備退路。

3、在美國申請破產保護

8 月 18 日早間，有市場消息稱，中國恒大集團于當地時間 8 月 17 日依據美國《破產法》第 15 章在紐約申請破產保護，即非美國企業在其他地區進行重組安排時，美國資產也能得到保護。有業內人士分析稱，此舉旨在保護其美國資產免受債權人的影響，提交了破產保護后，在美國境內的資產就不會被凍結。

許氏家族在美國、歐洲擁有不少豪華房產，其家族的海外資產有多少，至今仍然是一個謎。

目前，不管是破產保護，還是 " 技術性離婚 "，都是合法的。一旦恒大破產重組通過，許氏家族與丁玉梅或可保留相當豐厚的財富。

截止 2022 年底，中國恒大負債 2.4 萬億元，加上恒大汽車和恒大物業，" 恒大系 " 負債超過 2.6 萬億。這其中包括 7210 億的合同負債，是預收的購房款，對應著那些未完成交付的樓盤；10000 多億的上下游供應商的貨款及商票；7000 多億的銀行及金融機構的借款。

每一項負債背后都涉及到許多個家庭和企業，不少企業都因恒大而虧損、破產，不少家庭仍面臨著無法入住的爛尾樓。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜王健）

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