康隆轉債連續上漲，但是正股卻大幅下跌，顯然有資金操縱的痕跡。投資者應注意其中的投資風險，盲目追漲康隆轉債可能會損失巨大。

康隆轉債2020年12月31日開盤價154元，截至2021年1月7日收盤價304.48元。對應正股康隆達從2020年12月28日開盤價35.94元開始閃崩跌停，到12月31日“一”字跌停至21.98元，截至2021年1月7日收盤價15.74元。這就是說，在康隆達股價暴跌的同時，康隆轉債價格卻一路走高，這樣的走勢顯然讓理性投資者大跌眼鏡。

資料顯示，康隆達最新轉股價為15.51元，即現在康隆達的股價已經接近轉股價，那么可轉債的理性定價應該就是100元出頭，但是現在可轉債的價格卻高達304.48元，即現在可轉債的價格中有200元左右的泡沫，投資者買入康隆轉債，幾乎多付出了2倍的價格。按照現在的價格計算，如果康隆轉債價格走低，投資者將會出現66%左右的虧損。

有些投資者可能預期未來康隆達股價會大幅上漲，所以先行買入可轉債，但這樣的投資邏輯有明顯的問題。諸如，如果投資者真的看好康隆達股票，首先應該買入康隆達股票，而非3倍價格的康隆轉債。所以本欄說，康隆轉債的上漲明顯存在投機成分，其價格已經不存在任何投資價值。

當前康隆轉債的最新規模只有4100萬元，即使是按照300元的價格全部買下，也只需要1.23億元，如此袖珍的規模，一個小型機構就能坐莊，原先康隆達股價在30元上方的時候，莊家擔心公司啟動強制回購條款，那樣持有康隆轉債的投資者就只能選擇要么虧損賣出轉債，要么虧損轉股，然而當康隆達股價出現下跌，逐漸接近轉股價的時候，投資者對于康隆轉債啟動強制贖回條款的預期下降，根據可轉債的規定，只有股價超過轉股價的130%時，才有可能啟動強制贖回，所以康隆達股價的下跌，剛好屏蔽掉了強制贖回，4100萬元面值的康隆轉債成為了袖珍的投機品種，按照這樣的炒作思路，如果有一天康隆達股價強勁反彈30%，那么康隆轉債的價格將會不漲反跌，因為持有康隆轉債的投資者將會重新擔心強制贖回條款，這樣的投機邏輯，哪里有半點價值投資的意思，典型的坐莊炒袖珍股。

所以本欄說，康隆轉債目前的合理價格只有100元出頭，但是袖珍的規模吹高了2倍的溢價，那么投資者要不要參與這種投機炒作就很明顯了，買入并持有的數學期望是負值，投資者的最佳策略為觀望并欣賞。

如果投資者真的看好康隆達，最好的策略是買入康隆達股票，雖然說可轉債的設計功能就是規避風險，但是過高價格的可轉債不僅沒有任何避險的功能，反而還有價格回歸的新增風險，這一點投資者應該認識到。(周科競)