近期大盤持續大反彈，個股也紛紛大漲。但投資者不要認為股票大漲，轉債一定跟著大漲，因為如果股票上漲超過了強制贖回線，那么轉債就有了強制贖回的風險，這對于當前普遍溢價的可轉債市場來說是特有的邏輯，投資者應注意。

什么樣的可轉債投機性最強?肯定是流通盤比較小的、價格相對不高的，這樣的轉債轉股溢價率也會比較高，但是這個轉股溢價率也是有極限的，即當股價持續上漲，高到了超過轉股價的130%以后，這時候可轉債的價格可能會不漲反跌，因為它的上市資格已經受到威脅，即上市公司有權利提出強制贖回，那么可轉債將會要么轉股要么贖回，這個品種就會消失，高出的轉股溢價率也就會化為烏有。

這就是說，投資者在看到股票價格上漲的時候，尤其是股價漲停的時候，考慮買入對應的可轉債是非常符合邏輯的行為，這個道理放到全世界幾乎所有市場都是正確的，但就是在A股市場，因為可轉債過高的估值，導致可轉債懼怕強制贖回，所以股價超過轉股價的130%之后，這種風險就會坐實，除非股價上漲到非常高的水平，以至于漲幅完全覆蓋掉多出的35%轉股溢價，否則投資者都是要虧錢的，這也是為什么對于平值轉債來說，35%的轉股溢價率已經難有寸進，因為更高的轉股溢價率，買家幾乎沒有盈利的可能。

所以說，當股價處于轉股價格的90%-129%之間的時候，股價的上漲能夠刺激轉債價格走高，當股價達到轉股價格的130%以上時，此時轉債隨時都有摘牌的風險，所以此時除非股價牢牢封死漲停板，投資者對于它持續漲停有所預期，否則它的轉債價格將受到避險賣家的打壓，所以有時候投資者會看到，一只股票的價格出現上漲，但是轉債價格卻出現下跌，就是這個原因。

可轉債市場現在的估值十分扭曲，投資者無法使用可轉債進行正常的避險操作，但是如果用可轉債進行投機炒作，投資者也不能想當然地去分析公司的走勢，因為如果股價上漲引發了投資者的轉債虧損，就非常不值。

所以本欄建議投資者，對于現在A股的可轉債市場，投資者最佳策略就是回避，如果真的看重它T+0和沒有漲跌停板的投機屬性，那么還是要多認真學習一下可轉債的相關條款，而且各家公司的可轉債條款都有所不同，例如是否有回售條款，以及每年的利率水平都是不一樣的。這里所說的回售條款不是強制贖回，而是由投資者在可轉債的存續末期發起的回售，具有支撐虛值轉債價值的作用。如果投資者不把這些東西搞明白就去進行轉債投機，將是非常危險的操作。(周科競)