8 月 15 日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了 7 月一系列重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，央行也選擇在同一時(shí)期超預(yù)期降息。滬指探底回升，本周第二次呈現(xiàn)出 V 型走勢。

(資料圖)

大金融午后發(fā)力，券商尾盤再現(xiàn)集體拉升，華林證券、首創(chuàng)證券漲停。保險(xiǎn)全天表現(xiàn)不俗，銀行午后抬升支撐主要指數(shù)走強(qiáng)。盡管本周兩個(gè)交易日市場都顯示出韌性，但市場成交額仍然低迷。本周二，市場成交額 7071.5 億元，資金觀望情緒濃厚。北向資金又 " 掉鏈子 "。Wind 數(shù)據(jù)顯示，8 月 15 日，大盤連續(xù)第二個(gè)交易日午后出現(xiàn)指數(shù)回升，但仍未吸引外資跟風(fēng)北向資金全天再度大幅凈賣出 97.73 億元，其中滬股通凈賣出 33.3 億元，深股通凈賣出 64.43 億元。北向資金本周合計(jì)賣出 144.37 億元，本月合計(jì)賣出 368.97 億元。賣出金額較大的個(gè)股分別是邁瑞醫(yī)療、比亞迪和隆基綠能。// 7 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布 //

8 月 15 日，國家統(tǒng)計(jì)局公布 7 月工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)等宏觀數(shù)據(jù)。Wind 梳理如下：

投資方面：1 — 7 月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）285898 億元，同比增長 3.4%（按可比口徑計(jì)算）。其中，民間固定資產(chǎn)投資 149436 億元，同比下降 0.5%。從環(huán)比看，7 月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降 0.02%。

1 — 7 月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資 67717 億元，同比下降 8.5%；其中，住宅投資 51485 億元，下降 7.6%。

消費(fèi)方面：7 月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額 36761 億元，同比增長 2.5%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額 32906 億元，增長 3.0%。1 — 7 月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額 264348 億元，同比增長 7.3%。

工業(yè)方面：7 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長 3.7%（增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長率）。從環(huán)比看，7 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長 0.01%。1 — 7 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長 3.8%。

國家統(tǒng)計(jì)局表示，7 月份國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，生產(chǎn)需求基本平穩(wěn)，就業(yè)物價(jià)總體穩(wěn)定，發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升。

// 央行超預(yù)期降息 //

8 月 15 日央行開展 2040 億元 7 天期公開市場逆回購操作和 4010 億元 1 年期中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率分別為 1.80%、2.50%，上次分別為 1.90%、2.65%，MLF 和逆回購利率分別下調(diào) 15 和 10 個(gè)基點(diǎn)。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，8 月 15 日 4000 億元 MLF 和 60 億元逆回購到期，因此單日凈投放 1990 億元。

央行此次政策利率再次下調(diào)超出市場預(yù)期，此前市場關(guān)于 8 月 MLF 如何續(xù)做幾乎形成一致預(yù)期，市場人士普遍預(yù)期央行將平價(jià)續(xù)做 MLF。這是央行三個(gè)月兩度調(diào)降政策利率，央行上一次調(diào)整 1 年期 MLF 利率和 7 天逆回購利率是在 6 月，兩個(gè)利率分別下調(diào) 10 個(gè)基點(diǎn)。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，這也是央行今年第二次下調(diào) MLF 利率，上次在 6 月份調(diào)降了 10 個(gè)基點(diǎn)，隨后當(dāng)月 LPR 也隨之下調(diào)了 10 個(gè)基點(diǎn)，因此 8 月份下周一 LPR 跟隨下調(diào) 15 個(gè)基點(diǎn)概率極大。

方正證券稱，降息對(duì) A 股結(jié)構(gòu)而言，有利于與利率密切度較高的順周期產(chǎn)業(yè)及保險(xiǎn)、券商，對(duì)商業(yè)銀行而言，息差有望減少，能否實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)還有待觀察，對(duì)于中小市值股及科技成長股而言，它們與利率的相關(guān)性低，但與市場流動(dòng)性相關(guān)性較強(qiáng)，未來降準(zhǔn)有利于高科技成長股，這就是為什么央行下調(diào) MLF 利率后，當(dāng)日盤口熱點(diǎn)再度發(fā)生轉(zhuǎn)變的原因所在。

此外，央行還調(diào)整了常備借貸便利利率，7 天期下調(diào) 10 個(gè)基點(diǎn)至 2.80%，1 個(gè)月期下調(diào) 10 個(gè)基點(diǎn)至 3.15%。

// 三個(gè)現(xiàn)實(shí)問題 //

在 7 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，央行超預(yù)期降息，A 股市場成交額并沒有放大，三個(gè)現(xiàn)實(shí)問題仍然待解。

首先是政策預(yù)期博弈。

最近政策方面釋放的信號(hào)較多，涉及的行業(yè)從醫(yī)藥到房地產(chǎn)，資本市場本身也在其中，市場對(duì)具體政策的措施和力度關(guān)注度高。在政策實(shí)際落地之前，各種預(yù)期博弈已經(jīng)開始。

中泰證券對(duì)此點(diǎn)評(píng)稱，就政策整體基調(diào)而言，當(dāng)前政策的著力點(diǎn)更多在于提振鼓舞市場和民間主體信心，市場期待的強(qiáng)刺激總量政策或難出現(xiàn)；就市場角度而言，若沒有實(shí)質(zhì)性超預(yù)期政策出臺(tái)，市場對(duì)于政策博弈的力度預(yù)期或有所降溫。

光大證券表示，歷史來看，重要會(huì)議釋放積極信號(hào)之后，政策預(yù)期逐步兌現(xiàn)的過程中，市場整體表現(xiàn)相對(duì)較好，但在政策預(yù)期兌現(xiàn)過程中，市場主要指數(shù)單日出現(xiàn)較大幅度回調(diào)的情況并不少見。，政策預(yù)期逐步兌現(xiàn)過程中，A 股市場在政策密集出臺(tái)的當(dāng)月表現(xiàn)相對(duì)較好，次月表現(xiàn)相對(duì)一般，政策密集出臺(tái)后的第二個(gè)月市場表現(xiàn)較好。從市場風(fēng)格來看，在政策預(yù)期逐步兌現(xiàn)的初期，金融、消費(fèi)板塊相對(duì)較好，隨后行情逐步向成長風(fēng)格擴(kuò)散。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場處于布局窗口期，預(yù)計(jì) A 股市場九月或?qū)⒅鼗厣闲熊壍馈．?dāng)前市場處于政策預(yù)期逐步兌現(xiàn)的過程中，由于八月處于中報(bào)業(yè)績密集披露期、八月政策或?qū)⑦M(jìn)入 " 觀察期 " 等因素，八月 A 股市場或?qū)⑻幱诓季执翱谄凇Ｈ绻蠼?jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程偏慢，增量政策或?qū)⒅档闷诖谠隽空叩奶嵴裣拢珹 股市場或?qū)⒅鼗厣闲熊壍溃蝗绻蠼?jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快，則政策的重點(diǎn)或在于落實(shí)前期的政策，在經(jīng)濟(jì)回升的支撐下，A 股市場或?qū)⒄鹗幧闲小Ｒ虼耍瑹o論哪種情況來看，九月 A 股市場或?qū)⒅鼗厣闲熊壍馈４送猓舭嗽略隽空呷悦芗雠_(tái)，A 股市場或?qū)⒓铀偕闲小?/p>

其次，市場底到了嗎？

一般情況下，A 股市場會(huì)出現(xiàn)政策底和市場底兩個(gè)雙底部。政策底指的是市場下跌一段時(shí)間后，高層對(duì)經(jīng)濟(jì)與股市積極表態(tài)的時(shí)點(diǎn)，而市場底則是在政策底出現(xiàn)后，市場指數(shù)的自然底部。從歷史看，市場底一般會(huì)滯后政策底 1 個(gè)月及更長時(shí)間，底部位置與政策底持平或者更低。

華福證券研報(bào)表示，上證指數(shù)現(xiàn)在已經(jīng)跌破 3200 點(diǎn)，已經(jīng)十分接近今年春節(jié)后最低點(diǎn)。后續(xù)市場或許還會(huì)再次探底，但從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)政策底出現(xiàn)時(shí)，市場底也就不會(huì)太遠(yuǎn)。

無論是政策底還是市場底，都是事后總結(jié)，身處其中并不能明確辨別。對(duì)于投資者而言，當(dāng)前的 A 股處于一個(gè)底部區(qū)域是比較明確的，而準(zhǔn)確判斷階段性最低點(diǎn)位并不容易。

第三，匯率何時(shí)企穩(wěn)？

8 月 15 日，離岸人民幣兌美元盤中一度跌破 7.33 關(guān)口，刷新去年 11 月初以來新低。當(dāng)日在岸人民幣兌美元 16:30 收盤報(bào) 7.2868，較上一交易日跌 331 個(gè)基點(diǎn)，夜盤收?qǐng)?bào) 7.2899。

方正證券點(diǎn)評(píng)稱，由于央行在貨幣政策實(shí)施上先選擇了降息，人民幣兌美元匯率貶值壓力有進(jìn)一步加大壓力，央行之所以先選擇降息，可謂 " 兩利相權(quán)從其重，兩害相權(quán)從其輕 "，那就是既要考慮穩(wěn)增長問題，也考慮了匯率問題，更要考慮市場信心問題，降息有望增添市場對(duì)經(jīng)濟(jì)回升的信心，隨之而來的降準(zhǔn)，將進(jìn)一步穩(wěn)定了市場預(yù)期。

利率是影響匯率的重要因素，經(jīng)濟(jì)是匯率波動(dòng)的核心。

中信建投表示，雖然下半年整體國內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底反彈與海外經(jīng)濟(jì)趨于回落奠定了匯率走強(qiáng)的大基調(diào)，但短中期看，匯率走勢仍舊取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成色與海外衰退進(jìn)展。位置上看，由于央行已經(jīng)啟動(dòng)多方位的匯率調(diào)控工具，加上內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期與去年形成差異，匯率跌破去年前低的可能性并不大。

（Wind 綜合自 Wind 終端數(shù)據(jù)、國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)信息和券商研報(bào)等）