周末政策火力全開，A 股 " 連夜 " 漲停。

8 月 27 日，財政部和稅務總局聯(lián)合發(fā)文，印花稅減半征收。同時，證監(jiān)會又連發(fā)三文，放松股市加杠桿限制，收緊 IPO 節(jié)奏，規(guī)范減持行為等等。

【資料圖】

所有政策都有一個共同的方向：刺激股市上漲。

大家都調(diào)侃，如此大的政策支持力度，股市要是還不漲，接下來就要下場 " 抓人 " 了。

自此，7 月 24 日政治局會議提出要活躍資本市場后，政策預期全部落地。

有一個問題是，A 股將從此告別 3000 點了嗎？

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政策火力全開，短期情緒高漲

火力全開的政策中，有兩個政策直接刺激市場情緒，象征意義遠大于實際意義。

一個是，印花稅減半征收；另一個是，放松股市加杠桿限制。

先看印花稅減半征收。

8 月 27 日，財政部、稅務總局公告，為活躍資本市場、提振投資者信心，自 2023 年 8 月 28 日起，證券交易印花稅實施減半征收。

目前，證券交易印花稅按照賣出時成交金額單邊千分之一收取，現(xiàn)在印花稅減半征收意味著，賣出股票割肉的時候，少交一些稅。

大概就是，每賣出 100 萬的股票，少收 500 元印花稅。

相比 1%（1 萬）的波動或 10%（10 萬）的波動幅度，印花稅的影響可以忽略不計。

從這些規(guī)定可以看出什么？

證券交易印花稅政策設定的本意是，鼓勵大家買入股票并持有。

買股票，本來就不交證券印花稅，只有賣股票才交印花稅。

現(xiàn)在賣出股票的印花稅減半征收，邏輯上并不會直接刺激投資者進場買股票，不會刺激股市上漲。

投資者之所以進場買股票，僅僅是受市場情緒影響而已。

從另一個角度看，印花稅每年貢獻大概 2000 億的稅收。今年前 7 個月，證券交易印花稅 1280 億元，同比下降 30.7%。

放在當下的大環(huán)境看，各行各業(yè)都缺錢，也都急需用錢。

此時降低印花稅，其實就代表了監(jiān)管層的一個態(tài)度：誠心刺激股市上漲。

再看放松股市加杠桿限制。

8 月 27 日，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，上交所、深交所、北交所發(fā)布通知，修訂《融資融券交易實施細則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由 100% 降低至 80%。此調(diào)整將自 2023 年 9 月 8 日收市后實施。

此外，本次調(diào)整同時適用于新開倉合約及存量合約，投資者不必了結(jié)存量合約即可適用新的保證金比例。

什么意思呢？

如果融資保證金比例為 100%，那么投資者用 100 萬元的保證金，最多可以向證券公司融資 100 萬元買入證券。

如果融資保證金比例降低至 80%，那么客戶用 100 萬元的保證金，最多可以向證券公司融資 125 萬元買入證券。

可以看出來，調(diào)整后投資者杠桿可以加到 1.2 倍。

本質(zhì)上，是擴大了股市杠桿交易規(guī)模。

這個影響是什么呢？

必須明確一點，股市牛市，離不開源源不斷的資金流入的支撐，其中杠桿資金是重要的一股力量。

比如，2015 年大牛市，杠桿資金的力量就非常明顯。

據(jù)證券時報不完全統(tǒng)計，通過融資融券、傘形信托、股票質(zhì)押回購、股票收益互換、銀行貸款流出等工具，銀行自有資金及理財資金入市規(guī)模遠超 3 萬億元。

券商融資融券業(yè)務，準入門檻高達 50 萬，即便放松了杠桿限制，杠桿比例也非常低。

相比之下，之前的場外配資業(yè)務基本上沒門檻，而且可以隨隨便便加到 10 倍杠桿，10 萬元撬動 100 萬，一個漲停就是 100%-200% 的收益。

這就意味著，放松券商融資限制，投資者杠桿比例從 1 倍增加至 1.2 倍，對股市確實有一定的支撐作用，但是影響更大的是，市場情緒。

總體來看，無論是印花稅減半，還是放松股市加杠桿限制，這兩個政策都是短期利好政策，僅僅刺激市場情緒。

它們對市場基本面并沒有產(chǎn)生太大的影響，對長期市場機制更沒有實質(zhì)性影響。

2

A 股 3000 點徘徊，根源是什么？

能夠影響 A 股長期機制的有兩個：一個是優(yōu)化 IPO、再融資監(jiān)管安排；另一個是，進一步規(guī)范大股份減持行為。

為何這樣說？先看一下，之前 A 股生態(tài)狀況。

之前，大家怎么看 A 股？它就是一個 " 融資 " 工具，定位上來講，很難給股民 " 造富 "。

1、它只關(guān)注融資規(guī)模大小，而不是股市漲了多少。

比如，2022 年，A 股都那么疲軟了，一年兩次跌破 3000 點。

但是，A 股 IPO 融資并沒有停，一年融資了 5854 億元，同期美股才 1425 億元（約合 207.9 億美元），英股才募資 45 億元。

A 股這哪是融資啊，這是抽血啊，而且是趁其虛弱的時候抽血。

所以，滬指多次在 3000 點附近徘徊。

之前，動態(tài)調(diào)整股指成分后，把垃圾股去掉，只留好股票，大家都一致認為，對比國外市場，最起碼股指長牛該來了。

現(xiàn)實情況呢？臉打得生疼！

2、大股東，圈一筆錢就跑，不分紅不派息。

當下上市公司 IPO 或增發(fā)等，大股東的本意并不是為了公司長遠發(fā)展，而只是為了圈錢。

所以，出現(xiàn)了五花八門的大股東減持套路，比如 " 剛解禁就減持，一天都不能多拿 "、" 一邊增發(fā)，一邊套現(xiàn) "、" 前腳發(fā)重大項目，后腳發(fā)布重大減持 " 等等。

除此之外，還有離婚式、清倉式、套路式、組團式等花式減持套路。

減持途徑也不短創(chuàng)新，二級市場直接甩賣已經(jīng)過時，大宗交易轉(zhuǎn)讓也不高明，不少大股東通過換購 ETF 的方式減持。

減持那么多，得來的錢也花不完啊，怎么辦？反手又借給公司，每年收取利息。

這就明擺著，根本不看好公司發(fā)展，割了韭菜又賺了韭菜的利息。

因此，在這個生態(tài)，上市公司大股東不會大規(guī)模分紅。

如果股票退市了，那么對于大股東也是利好，反正該套現(xiàn)的就套現(xiàn)了，退市后就不用提心吊膽的財務造假了，這叫順利上岸。

如果還想圈錢，那簡單，再搞一家公司，三年后重新上市就行了。

3、對于投資者來說，打一槍換一個地方，賺一筆就趕緊落袋為安，不會長情。

為什么基金經(jīng)理風格會 " 漂移 "，搞醫(yī)藥的基金會重倉人工智能等等？就是因為，基金經(jīng)理知道，不炒概念，不跟概念不賺錢。

為什么大家都批評 A 股沒有長線資金？因為這是市場選擇的結(jié)果。

財務不真實，沒有投資者保護機制，大家自然不敢長期拿一只股票，" 老八股 " 等等案例還少嗎？

在 A 股，任何沒有及時止盈的投資，終究有一天會跌回去。

3

A 股永遠告別 3000 點，還差什么？

這些本質(zhì)問題是什么？A 股，風險和收益失衡了。

對于普通股民來說，A 股的風險太大，收益太低。

短期投資，基本上就是零和博弈，或者負和博弈，基本上賺不到錢。所以，只能鼓勵股民長期投資。

目前的政策，無論是證券交易印花稅政策，買股票不收印花稅，賣股票征收印花稅；個人所得稅中，股息、紅利稅等等，超過一年免收稅等等。

這些政策都是鼓勵投資者長期投資資本市場。

但是，結(jié)果很殘酷，投資者并沒有因此而搞長期投資。

股市永遠 3000 點徘徊的根源是，大股東的風險和收益錯配了，即風險太低，收益太高。

1、證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡，優(yōu)化 IPO、再融資監(jiān)管安排，如何影響大股東風險收益的呢？

證監(jiān)會有幾個安排：

根據(jù)近期市場情況，階段性收緊 IPO 節(jié)奏，促進投融資兩端的動態(tài)平衡。

對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規(guī)模。

嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業(yè)務，嚴限多元化投資。

房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。

整體看，其實就是放緩 IPO、以及增發(fā)股票的節(jié)奏，減少對股市的 " 抽血效應 "，刺激股市上漲。

分開來看，上市房企再融資，放松了條件，目的是，拯救開發(fā)商，拯救房地產(chǎn)，這可以理解。

但是，客觀上，它惡化了房企的風險和收益比，即房企業(yè)績再爛，它也能從股市融資，能夠有機會 " 割韭菜 "。

對于其它垃圾公司再融資，監(jiān)管層限制再融資的次數(shù)和規(guī)模。

什么意思？

監(jiān)管層雖然無法左右大股東利用融資的效率，但是可以降低大股東的圈錢便捷度，人為的提升大股東圈錢的成本。

這在一定程度上，平衡了大股東們的風險和收益。

但是，要想讓 A 股永遠告別 3000 點，這種靠行政命令的指引還遠遠不夠，應該形成制度性安排，以及懲罰性機制，讓大股東圈錢的時候也能夠三思而后行，想想這樣圈錢劃算不劃算。

只有讓大股東在圈錢的時候付出一定的代價，他們才不會肆無忌憚的圈錢，才不會把上市割韭菜當做最終目標。

2、進一步規(guī)范股份減持行為，如何影響大股東風險和收益？

證監(jiān)會發(fā)文稱，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤 30% 的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

這個政策直接對大股東圈錢套現(xiàn)做出了限制，屬于提高大股東圈錢成本。

一定程度上平衡了大股東的風險和收益。

同樣的，這個規(guī)定也有一些漏洞，那就是大股東違規(guī)的懲罰機制。

現(xiàn)在大股東減持，也有很多政策限制，但是他們還是花式減持套現(xiàn)，根源在哪？懲罰機制不夠。

比如，大股東隱瞞一致行動人，違規(guī)減持套現(xiàn)了 29 億，一看證券法，只能定格罰款 60 萬。

這種情況，會讓今天和以往出臺的所有政策，都變成一個笑話，股市也永遠徘徊在 3000 點。

股市，不是公地，不是誰都可以過來割韭菜的。無論大股東還是金融機構(gòu)，割韭菜，必須付出代價才是正常的市場。

引入和切實落實懲罰機制，才能夠平衡股市的風險和收益，A 股才會永遠告別 3000 點。

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