10月14日，國家統計局公布的數據顯示，PPI(工業生產者出廠價格指數)同比增速突破10%，創有記錄以來歷史新高。與此同時，受豬肉價格繼續下降影響，9月CPI(居民消費價格指數)同比上漲0.7%，環比下降0.7%，與PPI的剪刀差較上月擴大1.3個百分點至10%，創有數據以來新高。

國家統計局城市司高級統計師董莉娟表示，9月，消費市場供需基本平穩，價格總體穩定。同時，受煤炭和部分高耗能行業產品價格上漲等因素影響，工業品價格漲幅繼續擴大。

生產資料價格環比上漲

值得關注的是，數據顯示，9月PPI環比上漲1.2%，漲幅較上月擴大0.5個百分點，為近4個月來的新高。

中國民生銀行宏觀研究員王靜文認為，9月制造業PMI中的出廠價格指數回升2.2個百分點至63.5%，已預示PPI將會走高，但PPI漲幅仍然超出市場預期。PPI中生產資料價格環比上漲1.5%，漲幅擴大0.6個百分點，連續第三個月加速。商務部統計的生產資料價格指數9月環比為3.7%，漲幅較上月的2%繼續加快。

王靜文表示，生產資料三大行業中，采掘工業環比上漲5.5%，原材料工業環比上漲1.9%，加工工業環比上漲0.9%，均較上月明顯加快，而且繼續表現出“越接近上游價格漲幅越大”的特點。

光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東預計，四季度大宗商品價格仍將維持高位，PPI同比將保持在10%以上。

國內方面，盡管地產、出口需求承壓，但供給端約束較多，包括鋼鐵限產延續、煤炭新增產能釋放偏慢，加之能耗雙控推進，導致工業品供需環境持續偏緊，帶動高耗能行業價格上漲。

國際方面，近期各國加快解封步伐，極端天氣限制綠色能源發力，加之冬季用能高峰到來，共同推動石油、天然氣等傳統能源需求上升，而供給端又面臨產能不足、庫存低位等問題，供給彈性不足，將導致能源問題短期內難以有效緩解。

食品價格環比轉負

受豬肉和水產品價格下跌影響，食品價格環比轉負，不及季節性表現。

數據顯示，9月食品CPI環比由上月上漲0.8%轉為下降0.7%，低于2016年-2020年同期均值1.3%。因供應充足，豬肉和水產品價格分別下降5.1%、2.5%，二者分別影響CPI環比下降0.07個、0.05個百分點，是9月食品價格回落的主因。

王靜文分析認為，由于生豬和能繁母豬存欄量仍在上升，豬肉供給充足，9月底豬糧比再度跌至5以下，接近歷史最低水平。

事實上，相關部門近期開展了本年度第四批中央儲備豬肉收儲。10月10日，商務部會同國家發改委、財政部等部門收儲3萬噸中央儲備豬肉，并布局存儲在12個省份。此舉旨在更好發揮政府豬肉儲備調節作用，穩定市場預期，維護豬肉市場平穩運行。

據農業農村部監測，今年第39周生豬及豬肉價格同比環比雙降。數據顯示，今年9月27日至10月3日，全國規模以上生豬定點屠宰企業生豬平均收購價格為13.14元/公斤，環比下降5.6%，同比下降61.8%。白條肉平均出廠價格為17.95元/公斤，環比下降4.5%，同比下降59.3%。

國家發改委價格司副司長彭紹宗在發布會上表示，未來幾個月，隨著收儲“托市”效果逐步顯現，疊加秋冬季和節日豬肉消費趨旺、需求增加，生豬價格可能會逐步有所回升。

王靜文認為，從基數看，由于去年11月同比增速偏低，預計今年11月CPI有上沖的可能，但由于需求整體下行、貨幣政策以穩為主，物價不存在大幅上漲基礎，預計下半年CPI突破2%的可能性不大。

剪刀差或將收窄

今年1月以來，伴隨著PPI增幅首次轉正，CPI-PPI剪刀差經歷短暫的磨頂之后持續走擴。據了解，CPI-PPI剪刀差走擴帶來的直接影響是加大企業成本壓力。國海證券研報顯示，從本輪PPI向CPI的傳導來看，當前上游漲價對下游的傳導并不順暢，主要原因是上游原材料的漲價傳遞到中游制造業后，中游行業較難完全向下游轉移上游的漲價壓力，傳導過程較慢。

8月以來，“能耗雙控”和“限電限產”政策的加碼加劇了上下游價格之間的錯位。國海證券認為，“能耗雙控”加劇了上中下游利潤的分化，今年上游利潤增速明顯快于中下游，利潤分配將向上游持續聚集。

王靜文表示，9月以來，疫情影響邊際減弱，但能耗雙控對生產、需求以及民生問題都產生了不小沖擊，PPI與CPI剪刀差刷新歷史新高，“類滯脹”趨勢加劇，這種情況下將會非常考驗政策的拿捏。

從公布的金融數據來看，10月社融增速持續回落，已降至10%的歷史最低水平，預計政策跨周期調節力度會繼續加大，尤其需要加大結構性寬信用力度。同時，央行在8月下旬的金融機構貨幣信貸形勢分析座談會以及三季度貨幣政策例會中均要求“增強信貸總量增長的穩定性”，已經體現出寬信用的考量。另外，在央行提出房地產市場的“兩個維護”之后，網簽和按揭發放明顯加速，部分地區按揭貸款利率也出現下行，房企的融資環境略有好轉。

王靜文預計，CPI-PPI剪刀差收窄或將出現在四季度。原因在于，從基數考慮，去年四季度以來，PPI基數不斷抬高，而CPI基數一度走低，兩者在四季度將會一降一升。而在CPI方面，雖然PPI向CPI的傳導較慢，但是傳導仍存在，特別是非食品方面。所以，預計四季度CPI-PPI剪刀差將會雙向縮窄。

高瑞東也表示，年內CPI同比上行幅度有限，食品價格延續弱勢，非食品價格溫和回升。當前生豬供應已恢復正常，但產能尚未見頂，年內將持續拖累食品價格。非食品價格則會溫和回升，在基數效應下，11月大概率會出現年內CPI高點，預估在2%左右。

(記者 王琰)