伴隨市場(chǎng)環(huán)境變化，私募基金兌付困難時(shí)有發(fā)生，尤其是以房地產(chǎn)項(xiàng)目為底層資產(chǎn)的私募基金，一次次被推上風(fēng)口浪尖。

近期，深圳前海天璣財(cái)富管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“天璣財(cái)富”)旗下私募基金延期兌付。6月14日晚間，天璣財(cái)富通過(guò)微信公眾號(hào)作出回應(yīng)，并表明“面對(duì)市場(chǎng)大環(huán)境不好，公司所投項(xiàng)目受到嚴(yán)重影響，到期項(xiàng)目資金無(wú)法回籠，公司出現(xiàn)兌付困難……公司將陸續(xù)推出投資款項(xiàng)安置計(jì)劃，盡最大限度保障各位投資者的利益”。

除了已被曝出的“天璣聚盈十五號(hào)”，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者查詢中基協(xié)網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，該公司旗下“天璣眾贏伍號(hào)二期商業(yè)保理、天璣眾贏柒號(hào)一期商業(yè)保理”等多只商業(yè)保理系列私募基金目前也處于“延期清算”的狀態(tài)。

逾期兌付

據(jù)公眾號(hào)“資管網(wǎng)”消息，有投資人反映，“天璣聚盈十五號(hào)”出現(xiàn)了延期兌付的情況，其當(dāng)時(shí)經(jīng)熟人推薦購(gòu)買了這款私募基金，該基金投資項(xiàng)目為深圳海航城。另外，基金延期兌付后，管理人天璣財(cái)富曾提議將“以13.85億元受讓的海航城項(xiàng)目”作價(jià)40億元轉(zhuǎn)賣給客戶，不過(guò)這一說(shuō)法并未獲得天璣財(cái)富的確認(rèn)。

彼時(shí)，深圳海航城的一大賣點(diǎn)是南聯(lián)港臺(tái)舊改項(xiàng)目。海航基礎(chǔ)(600515.SH)于2018年10月19日發(fā)布的公告顯示，海航基礎(chǔ)子公司三亞臨空基礎(chǔ)擬與天璣財(cái)富簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，出售三亞臨空基礎(chǔ)所持有的的深圳寶源創(chuàng)建有限公司100%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款約1385100，150.77元(最終轉(zhuǎn)讓價(jià)款以交割審閱結(jié)果為準(zhǔn))。

同時(shí)，據(jù)中基協(xié)官網(wǎng)備案信息，天璣聚盈十五號(hào)私募投資基金成立于2018年2月9日。另一份產(chǎn)品介紹資料顯示，該基金的資金用途為“主要用于受讓深圳市榮海達(dá)實(shí)業(yè)有限公司持有的股權(quán)收益，進(jìn)而投向龍崗區(qū)南聯(lián)港臺(tái)片區(qū)城市更新二期、三四期及深圳海航城商業(yè)廣場(chǎng)項(xiàng)目收購(gòu)”。還款來(lái)源則包括：物業(yè)銷售回款、租金回收、銀行抵押融資以及股權(quán)融資。根據(jù)天眼查工商信息，深圳市榮海達(dá)實(shí)業(yè)有限公司持有寶源創(chuàng)建100%股權(quán)。

不過(guò)，目前南聯(lián)港臺(tái)片區(qū)二期的拆遷工作還未完成，三期和四期仍以舊村為主，城市更新的進(jìn)度可能會(huì)相當(dāng)漫長(zhǎng)。而寶源創(chuàng)建是否還擁有舊改開(kāi)發(fā)權(quán)，恐怕要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。天璣財(cái)富近日發(fā)布的公眾號(hào)文章回應(yīng)外界稱，“根據(jù)舊改規(guī)定，此項(xiàng)目還未到確認(rèn)實(shí)施主體階段”。

就“天璣聚盈十五號(hào)”之所以延期兌付的具體原因以及兌付方案等問(wèn)題，記者向該公司發(fā)送了采訪函，公司客服人員僅回復(fù)稱：“暫時(shí)不接受拜訪”。

值得一提的是，作為“其他私募投資基金”，雖然天璣聚盈十五號(hào)投向的資產(chǎn)類型是房地產(chǎn)項(xiàng)目，但“將私募投資基金用于股權(quán)受益權(quán)的投資，實(shí)際上是一種將資金用于借貸的行為”，廣東杰海律師事務(wù)所金融部(私募基金)合伙人廖藝行向記者指出，收(受)益權(quán)類資產(chǎn)屬于協(xié)會(huì)認(rèn)定的借貸性質(zhì)的資產(chǎn)。

他進(jìn)一步分析，城市更新是一個(gè)系統(tǒng)性工程，屬于重資產(chǎn)，如果基金管理人低估了項(xiàng)目回款變現(xiàn)的難度，過(guò)于樂(lè)觀地認(rèn)為項(xiàng)目的回款能夠覆蓋基金投資的成本。同時(shí)，項(xiàng)目周期延長(zhǎng)，也會(huì)導(dǎo)致基金期限和項(xiàng)目期限之間的錯(cuò)配，即地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)展過(guò)慢影響到基金的資金流動(dòng)性;以上皆有可能是其逾期兌付的主要原因。

變現(xiàn)困難

天璣財(cái)富成立于2014年11月28日，機(jī)構(gòu)類型為“其他私募投資基金管理人”。從公開(kāi)資料來(lái)看，天璣財(cái)富高管團(tuán)隊(duì)成員有著銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)背景。截至2017年年底，該公司總資產(chǎn)為1.88億元，凈資產(chǎn)1.13億元。而其公眾號(hào)上2018年1月的一篇推文聲稱，“目前，天璣財(cái)富單月募集量頻頻突破2億元，管理資產(chǎn)規(guī)模直逼30億元。”天璣財(cái)富曾獲兩家上市公司剛泰控股、寶鷹股份入股，但這兩家公司已分別在2018年和今年5月退出。

目前，天璣財(cái)富官網(wǎng)已不能正常打開(kāi)，該公司已搬離了原來(lái)的辦公地址。并聲稱“公司前期因職場(chǎng)受個(gè)別激進(jìn)投資人擾亂，目前辦公場(chǎng)所暫時(shí)不能公開(kāi)，但公司將通過(guò)電話、網(wǎng)絡(luò)等方式保持與各位投資人的密切聯(lián)系，絕不會(huì)出現(xiàn)老板跑路、失聯(lián)的情形。”

除了天璣聚盈系列，該公司旗下的主要產(chǎn)品還包括天璣眾贏商業(yè)保理系列。記者注意到，截至目前，中基協(xié)備案信息顯示，天璣眾贏伍號(hào)二期商業(yè)保理、天璣眾贏柒號(hào)一期商業(yè)保理、天璣眾贏貳號(hào)商業(yè)保理私募投資基金的運(yùn)作狀態(tài)均顯示為：延期清算。

另外，天璣聚盈二號(hào)、天璣財(cái)富-天信恒利優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投資基金、天璣財(cái)富天信恒盈私募定增投資基金也處于延期清算的狀態(tài)，這一批基金里，最早成立的基金可追溯到2016年。

從可查詢到的資料來(lái)看，天璣財(cái)富旗下一些產(chǎn)品的投資標(biāo)的雖為長(zhǎng)周期或長(zhǎng)鏈條項(xiàng)目，但基金期限卻主要為1年或2年，預(yù)期年化收益率通常在10%左右。

不僅是上述天璣聚盈十五號(hào)，其商業(yè)保理類私募基金的期限也在1年左右。例如，網(wǎng)絡(luò)上一份關(guān)于“天璣財(cái)富-眾贏伍號(hào)二期商業(yè)保理私募”的產(chǎn)品資料顯示：該基金資金定向投資于永昌保理有限公司持有的應(yīng)受票據(jù)收益權(quán)。融資方將持有的匯票背書轉(zhuǎn)讓給商業(yè)保理公司，并簽署回購(gòu)協(xié)議。上市公司的控股股東湖南卓越投資有限公司為融資方提供不可撤銷的連帶的擔(dān)保責(zé)任。項(xiàng)目規(guī)模2億元，期限：12個(gè)月;收益基準(zhǔn)：100萬(wàn)元≤X<300萬(wàn)元9.0%;300萬(wàn)元≤x<1000萬(wàn)元9.5%;x≥1000萬(wàn)元10.0%(按季付息)。

廖藝行指出，商業(yè)保理類私募基金的底層資產(chǎn)一般為應(yīng)收賬款。“從過(guò)往案例來(lái)看，這類基金的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，該類資產(chǎn)存在的真實(shí)性難以得到保障;同時(shí)，由于交易鏈條過(guò)長(zhǎng)，容易形成三角債、層層賒賬等情形，只要業(yè)務(wù)上游某一主體違約，應(yīng)收賬款就出現(xiàn)違約的情況。綜合來(lái)說(shuō)，存在嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”他進(jìn)一步分析。

6月17日，天璣財(cái)富在公眾號(hào)上發(fā)布了《份額登記通知》。該通知提及，“受經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行和新冠疫情雙重影響，深圳前海天璣財(cái)富管理有限公司及旗下所投項(xiàng)目出現(xiàn)變現(xiàn)困難，影響到大部分投資者所投產(chǎn)品正常到期兌付，給投資人帶來(lái)較大影響。對(duì)此深表歉意! 為使公司積極、有序處理相關(guān)問(wèn)題，盡最大限度維護(hù)投資人利益。現(xiàn)需要各位投資人提供相關(guān)信息，以便確權(quán)。”