近日，證監會官網顯示，浙江野馬電池股份有限公司(以下簡稱“野馬電池”)披露了更新后的招股書，擬申請上交所上市。

據悉，此番野馬電池闖關A股，擬募集資金5.58億元，主要用于年產6.1億只堿性鋅錳電池擴建及技改項目、研發檢測中心及智能制造中心項目、智慧工廠信息化建設項目和補充流動資金。

招股書顯示，2017～2019年(以下簡稱“報告期內”)，野馬電池營業收入分別為10.78億元、10.52億元、9.91億元，呈逐年下降的趨勢。與營收發展方向相反的是，報告期內，野馬電池凈利潤分別是5436.69萬元、1.05億元和1.23億元，呈逐年上升趨勢。

對于營收凈利背離的原因以及企業發展的相關問題，野馬電池相關負責人向《中國經營報》記者表示，“報告期內，公司營業收入受客戶的年度采購需求、采購量和生產經營情況影響有小幅度變動，屬于正常的經營行為，公司整體經營情況較為平穩。”

其進一步解釋道：“受原材料價格及匯率、出口退稅率的變化等綜合影響，報告期內公司的主營業務毛利率分別為18.34%、21.11%和24.63%，呈上升趨勢，毛利率的回升使得公司凈利潤逐年上升。”

實際上，除去上述問題外，野馬電池業績依賴出口退稅、經銷商數量銳減以及自有品牌營收占比過低等問題也飽受外界質疑。

高度依賴海外市場

招股書顯示，野馬電池專注于高性能、環保鋅錳電池的研發、生產和銷售，致力于為客戶提供高品質、長壽命、無污染的綠色環保堿性電池和碳性電池產品，主要以出口為主。

報告期內，野馬電池境外銷售收入分別為9.36億元、8.97億元、8.49億元，占主營業務收入的比重分別為86.98%、85.41%、85.86%，境外銷售主要集中在美國、德國、中國香港、法國、英國、瑞典、日本等發達國家或地區。

其中，野馬電池出口到美國的銷售收入分別為27804.36萬元、30288.18萬元和19676.34萬元，占當年營業收入的比例為25.80%、28.79%和19.86%。

對于高度依賴海外市場，野馬電池也在招股書中直言：“若境外客戶所在國對公司產品采取征收高額進口關稅、加征反傾銷稅等貿易保護措施，則將對公司產品出口至上述國家產生不利影響。”

以美國市場為例，野馬電池稱，受兩國貿易摩擦的影響，美國部分主要客戶與其因對新增的關稅成本承擔未能達成一致意見，曾暫停業務合作，導致其2019年出口到美國的銷售收入有所下降。

除此之外，報告期內，野馬電池為家樂福、樂購、松下、麥德龍等國外客戶生產的貼牌產品銷售收入占主營業務收入的比重分別為88.65%、88.86%和88.94%，而自有品牌產品長期的營收占比僅在1成左右。

如何保持境外出口及貼牌產品的穩定性?野馬電池上述負責人向記者表示，“目前公司是鋅錳電池行業內綜合實力位居前列的制造商和出口商，配備先進的智能制造設備和信息化管理系統，公司能快速實現對客戶的及時響應和大規模生產，規模化生產程度較高，和下游客戶保持了長期的合作關系，具有較好的黏性。”

記者注意到，作為以出口為主的企業，野馬電池也存在依賴出口退稅額的現象。報告期內，野馬電池生產的鋅錳電池出口銷售享受15%、16%、13%的增值稅出口退稅率，收到的出口退稅額分別為10034.97萬元、9506.76萬元和7448.94萬元，占利潤總額的比例分別為166.54%、76.19%和51.23%。

“在國際上，出于增強本國企業的國際競爭力、促進進出口貿易等原因，出口退稅是使用較為廣泛的對本國企業的稅收優惠政策。出口退稅退回的是企業已經繳納的增值稅的進項稅額，不影響公司的利潤總額。”野馬電池上述負責人說道。

控制權之謎

實際上，野馬電池的控制權之謎也受到外界關注。招股書顯示，目前有6位自然人股東，其中余元康持股20%，陳恩樂持股20%，陳一軍持股15%，余谷峰持股15%，陳科軍持股15%，余谷涌持股15%。

其中，余元康與余谷峰、余谷涌系父子關系，余谷峰與余谷涌系兄弟關系，陳恩樂與陳一軍、陳科軍系父子關系，陳一軍與陳科軍系兄弟關系。“6位自然人股東均不能單獨控制公司，公司無控股股東。”野馬電池在招股書表示。

對于共同控制人控制的風險，野馬電池上述負責人稱：“公司實際控制人于2017年10月簽署了《一致行動協議》，該協議對全體一致行動人具有約束力，且明確了發生意見分歧或糾紛時的解決機制，相關機制運行情況良好。”

記者注意到，報告期內，野馬電池的經銷商數量銳減7成。具體來看，2017年初，野馬電池經銷商數量為1552家，期末增加至1658家。進入2018年，經銷商開始大幅減少，2018年末減少至824家，2019年末再次減少至476家。

野馬電池上述負責人解釋稱，經銷商減少主要是由于與不滿足要求的經銷商終止合作，以及經銷商基于未來業務發展情況考慮等自身原因終止與公司的合作。

其進一步補充道：“公司與主要客戶均已建立長期穩定的合作關系，公司的客戶及業務具有較好的穩定性和可持續性。”

記者注意到，野馬電池實行以銷定產為主，計劃生產為輔的生產模式。其中，對于國外市場需求，公司采用按訂單生產的模式，采購部根據生產計劃組織原輔材料的采購，再由生產部按計劃組織生產。對于國內市場需求，公司采用按訂單生產和備貨生產相結合的模式。

對于此番擬上市募資用于建設募投項目，野馬電池在招股書中表示，募投項目的實施有利于解決公司堿性電池產能不足問題。

不過，報告期內，野馬電池堿性電池產能利用率分別是119.19%、107.84%、88.75%。碳性電池的產能利用率為111.77%、95.55%、76.45%。其中，堿性電池2019年的產能利用率較2018年有近20%的回落。

產能利用不足的條件下為何還要逆勢擴產?野馬電池上述負責人表示，“從公司產能情況來看，目前公司堿性電池業務在每年的銷售旺季面臨產能飽和的局面，生產排期較為緊張，導致發貨周期延長，不利于較好地滿足客戶需求。未來伴隨著堿性電池市場的不斷增長，公司臨時性產能不足情況會更加凸顯，因此，募資擴大產能是合理的，將有效地滿足未來公司業務增長的需求。”