由資本力量和消費趨向主導的行業新一輪分化，來了。

一方面，是名酒和優質醬酒的多輪次提價;另一方面，則是低端酒、區域酒面臨更為狹窄生存空間的現實。這一趨向，在股價與營收上表現得分外明顯。

有升有跌，新一輪分化開始了？

今年上半年的A股中，舍得酒業、酒鬼酒、水井坊在白酒股中表現最優，漲幅均在50%以上，而與之對應的則是順鑫農業、老白干酒、金種子酒的一路下跌，跌幅均在兩位數。

一漲一跌，對比鮮明。

2020年則是另外一番景象：A股白酒指數全年漲幅高達137.47%，18只板塊標的全部上漲。其中跑得最慢的口子窖，漲幅也高達29.37%，顯著跑贏去年大盤(13.87%)。

從普漲到部分暴漲、部分下跌，說明白酒業新一輪的分化或許已經開始。與之相對應的則是，這些漲跌突出的白酒股，其背后的業績同樣對比鮮明。

今年一季報顯示，水井坊、舍得、酒鬼酒三家企業營收、凈利均呈暴增之勢。其中營收增幅最小的水井坊，其同比增幅也達到70%以上，而凈利同比增幅最大的舍得達到1000%以上，其他兩家同比增幅也全都在100%以上。

順鑫農業、老白干酒、金種子酒的一季報業績則差強人意。

其中，順鑫農業在營收微降的同時，實現了凈利略增;老白干酒在大盤向好的情況下，營收、凈利雙降;金種子酒則在營收大幅提升的同時，出現了凈利虧損。而在剛剛過去的2020年度，金種子酒則是以6000多萬元的凈利潤實現扭虧。

老白干酒在2020年度則同樣是營收、凈利雙降，與其他出現類似情況的酒企一樣，“疫情”是一個重要因素。

根據老白干酒方面的說法，2020年新冠肺炎疫情在河北境內多次發生;今年一季度，衡水緊臨的石家莊、邢臺又發生了新冠肺炎疫情，上述兩地又均是公司的重點市場，相應的防控措施給公司的銷售業務造成了較大的影響。

值得注意的是，已經顯現出來的分化苗頭中，主打中低端的酒企、區域型酒企或將是這一輪分化中的負面典型，其在行業集中、消費升級的大趨勢下，將會受到更多的擠壓。

沒趕上升級，低端酒將被甩下？

2016年開始的名酒回歸，使市場一步步向擁有高端、次高端產品的名酒企業集中。主打中低端產品的企業則面臨較大壓力。

按照業界的普遍看法，茅臺、五糧液價格堅挺，為高端名酒樹立了標桿。其他諸如國窖等產品的逐年提價，也進一步打開了價格空間。據測算，未來3年，國內次高端白酒行業規模有望由700億元擴容至約1100億元，年化復合增速約20%。

一線名酒之下，部分擁有品牌、品質優勢的二線名酒也開始逐級上揚。

舍得酒業的股權在多番變更之后，終于成為復星系在白酒領域最為重要的資源和陣地，資本力量的介入，讓其重塑過程加快;幾年前投入中糧旗下的酒鬼酒，近年來依靠內參發力，無論是營收增幅還是股價增幅，均名列前茅;水井坊則穩居高端陣營。

與此同時，一些未能向上升級、依然以中低端為主的酒企，一些受困于根據地的區域型酒企，則面臨著向下的壓力。

憑借牛欄山二鍋頭的熱銷，順鑫農業堪稱“大眾酒之王”。雖然主打低端，但是其覆蓋范圍已經觸及全國，目前其年營收超百億元，年產能達到69萬噸，接近全國酒產量的十四分之一。

但是順鑫農業在近年來同樣遭遇下行壓力，2020年報顯示，順鑫農業實現營業收入155.11億元，同比增加4.10%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.20億元，同比減少48.10%。

凈利同比幾乎腰斬，這也是順鑫農業自2013年保持凈利正增長的首次“滑鐵盧”。

有觀點將順鑫農業2020年遭遇的敗績歸結為地產業務所累——房地產開發是順鑫農業的第三大業務，2020年營業收入的貢獻不足5%，虧損卻高達5.33億元。

但是另一方面，順鑫農業凈利下降的現象早已出現，且另有原因。2019年第三季度，順鑫農業凈利潤大幅下滑69.71%，據分析，與其銷售費用劇增有關。三季度順鑫農業銷售費用為1.76億元，同比增長109.52%。這無疑會在一定程度上拖累凈利潤。

“低端大眾化白酒，需要更多的地推與團隊協作，尤其是在面臨競爭的情況下，這就導致其銷售成本較高。”有業界人士表示，低端白酒承壓的一個重要因素，就是較低的價格與較高的成本。

業界認為，疫情加速了白酒行業分化，市場份額逐漸向頭部企業靠攏。在這種情況下，以中低端為主的金種子酒、老白干酒等同樣在業績上承壓。

集中化加劇，區域酒企面臨更多擠壓

低端無力、突圍無望，區域酒局限于本土的同時，在根據地市場也承受著其他競品的擠壓。

對老白干酒來說，突破本土的希望一度寄于兼并整合上。2017年，老白干酒買入豐聯酒業，完成收購后，老白干酒旗下擁有老白干、板城燒鍋、文王、孔府家、武陵酒等5個白酒品牌，分布在河北、安徽、山東和湖南四省。

完成兼并目標后的老白干，一度維持較高增長率，但是到了2020年，形勢陡轉。2020年，衡水老白干系列銷量同比下降22.64%;板城燒鍋酒系列銷量同比下降38.01%;文王貢系列銷量同比下降15.32%;孔府家系列銷量同比下降25.96%;僅武陵酒系列實現銷量微增。

這種狀況，被業界視為“未能實現不同區域酒企的整合”。不僅未能實現整合，對老白干主品牌來說，走出河北的愿望也未能實現。

2017年，老白干酒省內市場收入22.03億元，營收占比高達87%，河北市場表現直接影響其業績走勢。此后，2018年、2019年、2020年，老白干酒在河北當地的營收分別為24.62億元、25.44億元、22.48億元，增長極為有限。

根據調查，河北省整體白酒市場規模在200億元左右，老白干酒僅占十分之一的市場。

金種子同樣嚴重依賴本土市場，2020年上半年，金種子省內市場實現營業收入1.8億元，省外市場實現營業收入3354.82萬元。

根據華經產業研究院發布的報告，在250億的安徽白酒市場，2018年金種子酒省內市占率僅為4.23%。同期，古井貢酒和口子窖的市占率為23.86%、14.24%。

這實際上表明，在無力打開省外市場的同時，金種子酒的省內競爭對手也給予其更多壓力。

數據顯示，金種子酒的營收也一路從2014年的20.75億，下跌至2018年的13.15億元，5年時間縮水37%。其中，酒類產品在安徽市場的份額也從2015年的12.67億元，下跌至2018年的7.27億元，4年時間縮水43%。

實際上，無論是金種子還是老白干，都面臨著高端塑造不足、低端無力、大本營市場受壓的狀況。而對順鑫農業來說，盡管其在低端領域較為強大，但也面臨著成本高企、利潤不足的困擾。對這些被局限在低端領域與本土市場的酒企來說，其很可能成為新一輪分化運動中最早的典型樣本。(楊孟涵)