5月24日，一條紙廠紛紛停產的消息突然沖上社交平臺熱搜榜。3月以來，由于長纖原料、進口紙量縮減所帶來的供給缺口開始顯現，紙漿原料價格上漲，造成漿價和紙價的倒掛，多家造紙企業宣布停機檢修。

然而，5月中旬以來，紙漿期貨主力合約2106不斷走低。昨日受宏觀情緒影響，紙漿期價繼續下挫，盤中一度跌逾3%，至6530元/噸，創三個月新低。午盤跌幅略微收窄，最終收跌2.51%，報6602元/噸。

“此輪紙漿期價下跌的動能顯而易見，主要是需求端表現較差。”華融融達期貨分析師栗豐寧告訴期貨日報記者，前期拉漲的漿價提前透支了市場的采購需求，高漿價擠壓下游市場生存空間，停機觀望潮下，市場接貨意愿走低，港口庫存攀升。卓創數據顯示，截至5月20日，青島、常熟、保定、高欄、天津港的總庫存為201.5萬噸。截至2021年3月，針葉漿生產商庫存37天，較上月減少2天;闊葉漿36天，較上月減少2天。

據了解，近期紙漿期現貨價格都出現了一定程度的走弱，尤其是在國常會多次提到關注大宗商品上漲的問題之后，紙漿盤面跟隨整個商品一起出現了明顯的下跌。“從基本面來看，由于前期紙漿漲幅過大，下游企業生產經營壓力較大。而近期無論是生活用紙還是文化紙甚至前期特別強勢的白卡紙，價格都出現了一定幅度的回落，這更加重了下游的壓力，因此也在一定程度上拖累了漿價。”東證衍生品研究院紙漿分析師楊梟表示，無論是港口的木漿庫存還是期貨倉單，都處于相對較高的水平，這說明紙漿當前現貨供應仍較為充足。

事實上，前期紙漿盤面價格演繹了一輪波瀾壯闊的上漲行情，回顧當時的市場行情，栗豐寧介紹，前期紙漿上漲主要是因為紙漿供應受限和疫情后需求復蘇的供需錯配邏輯。

“作為交割品的針葉木漿持續傳出供應減量消息，配合下游成品紙報價持續上調，帶動前期紙漿價格上行。需求端主要是教輔等的需求恢復和‘限塑令’、‘禁廢令’的市場情緒引導，加之進口木漿外盤連續報漲，下游原紙企業陸續發布多次漲價函，助推價格上漲。此外，全球主要央行基于抗疫需要的大量貨幣投放也增加了通脹預期，流動性寬松預期帶動包括紙漿在內的大宗商品價格超預期上漲。”栗豐寧說。

栗豐寧表示，目前，隨著產業鏈上下游利潤傳導失效，行業利潤主要集中在上游市場，漿價高企擠壓下游生產利潤，使得下游廠家限產保價，市場開工率走弱。“這一點可以從保定市生活用紙市場得到印證，河北保定的生活用紙產量占據全國近30%的市場規模，保定紙廠基本同時發函停機檢修，產能減少50%—70%，主要原因是原料上漲使下游廠家不堪重負。從生活用紙的利潤情況來看，2021年基本都處于虧損的狀態。”他說。

隨著國內造紙業傳統淡季(5—7月)的到來，紙廠開工率或繼續下降，對紙漿需求將會減少。栗豐寧介紹，目前上游原料漲價壓力向中下游傳導已經出現問題，成本提高擠兌利潤使部分企業調降開工的現象明顯，生活用紙廠停機觀望，市場后期或面臨調整。當前現貨市場原材料價格持續回落，下游市場成本壓力減輕，但從供需關系看，漿價下跌并不會帶來下游需求好轉。

展望后市，栗豐寧認為，目前紙漿期貨主力合約回撤至6600元/噸附近，盤面若繼續下跌將會加大進口倒掛的價差，短線盤面倒掛近600元/噸，處于歷史同期高位水平，短線或有基本面支撐。“但從整個商品市場看現，商品市場過熱態勢明顯緩解，，隨著政策面保供穩價力度的加大，盤面不乏超預期下跌空間，紙漿期價后市承壓明顯。”

楊梟對此持相同看法，他表示，國常會定調之后，紙漿未來或繼續走弱。(鄔夢雯)