距離泰禾年報發(fā)布已經過去近一個月，但種種現(xiàn)象都表明，這家房企仍處在身陷囹圄的境地。

7月7日晚，泰禾在延遲近兩周后，終于對深交所的《年報問詢函》進行了回復，并透露出到期未還款金額270.65億元、戰(zhàn)略投資人引入仍在籌劃的消息。而就在一天前，一份公告披露了泰禾債務違約的事實，并引發(fā)多家機構下調評級。

新冠肺炎疫情對房企形成了普遍沖擊，但隨著防控形勢的好轉，多數(shù)房企已逐步恢復元氣，泰禾的境遇顯得有些“格格不入”。

債務違約坐實

泰禾對深交所問詢函的回復中，顯示逾期未還債務格外醒目。截至7月7日，其已到期尚未還款金額為270.65億元，相較6月12日時的235.58億元又增了30多億元。

去年底到現(xiàn)在，泰禾逾期未還金額從48.62億元猛增了222億元，平均下來每天都會新增1.2億元左右。從泰禾公布的到期未付債務明細來看，從6月12日到7月6日新增了三筆逾期，合計52.83億元。

新增逾期中有一筆值得重點關注。在回復深交所的前一天，泰禾公告宣布2017年度第一期中票未能按期兌付本期。

這意味著泰禾首次發(fā)生債券違約。泰禾稱系受地產整體環(huán)境下行、新冠肺炎疫情等疊加因素的影響，公司現(xiàn)有項目去化率短期內有所下降，銷售預期存在波動，同時由于公司自身債務規(guī)模龐大、融資成本高企、債務集中到付等問題使得公司短期流動性出現(xiàn)困難。

天風證券在一份研報中指出，泰禾住宅產品偏高端、商業(yè)地產占比高，兩者周轉速度慢，對資金占用較多。同時泰禾追求快速規(guī)模擴張，必然會對現(xiàn)金流產生極大的壓力，極容易造成公司資金鏈斷裂。此外，泰禾近年來頻繁多元化擴張，也是造成公司現(xiàn)金流承壓的部分原因。

由于這份中票違約會觸發(fā)交叉保護條款，因此泰禾接下來要面對的，是2017第二期中票需要提前兌付，兩項債券本息合計超過37億元。

泰禾在公告中也提示，未能按期兌付可能帶來泰禾及子公司簽署的相關融資合同及相關文件項下的債務交叉違約，如在協(xié)議約定的補救期內未消除，可能引發(fā)債權人要求提前償還債務的可能。

連鎖反應已現(xiàn)

公開信息顯示，泰禾2020年內到期債務為555.11億元，今年前兩季度到期債務合計312.98億元。截至7月7日，泰禾短期債務還款48.10億元，已完成貸款置換和展期續(xù)貸61.80億元。

泰禾在回復深交所時表示，償債資金主要來源于公司所開發(fā)地產項目的銷售回款和自持物業(yè)項目變現(xiàn)。但仍有超過200億元的到期債務仍在溝通中。

在想方設法籌措資金應對債務問題的同時，泰禾如今還要面對股價異常波動和因債務違約帶來的連鎖反應。

進入7月，前五個交易日泰禾股價均有上漲，并出現(xiàn)連續(xù)三個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%的異常情況，這令泰禾不得不發(fā)布股票交易異常波動公告進行風險提示。不過在回復深交所之后，7月8日泰禾股價掉頭轉跌，截至當天收盤時為6.73元，跌6.66%。

2017年度第一期中票未到違約期但已有“爆雷”先兆時，東方金誠與聯(lián)合資信均對泰禾集團主體和相關債項評級進行下調。到了中票違約坐實后，兩家評級機構再度對評級作出調整。

其中，東方金誠對泰禾集團主體和“16泰禾02”“16泰禾03”兩項債券信用等級從AA-下調到BB，再下調到C。而聯(lián)合資信則將泰禾主體及2017年度的兩期中票評級從AA-一路下調為C。

而另一家評級機構惠譽則在7月8日宣布將泰禾評級下調為有限違約，并將其高級無抵押評級和美元債券評級從CC下調至C，回收率評級為RR4。

仍要等“白騎士”

天風證券認為，泰禾債務違約根本原因是公司戰(zhàn)略與行業(yè)現(xiàn)金流規(guī)律之間背離，直接原因則離不開疫情對銷售和回款的沖擊。另外民企天然的擴張沖動，實控人個人激進的風格，均可能加重公司現(xiàn)金流困境。

作為泰禾實控人，黃其森早年曾在建行福建分行長期工作，泰禾亦是從福建起家。今年5月14日，泰禾通過公告對外宣稱正在籌劃引入戰(zhàn)略投資者，這被業(yè)界解讀為黃其森可能會放棄泰禾控制權。

或許是因為自身“閩系”基因，泰禾宣布引入戰(zhàn)略投資人后，與建發(fā)集團、廈門國貿和廈門象嶼等多家福建國企傳出“緋聞”。

只不過，家鄉(xiāng)企業(yè)似乎并未給泰禾太多面子。廈門國貿早在5月28日便在上證e互動平臺回應投資者提問時，表態(tài)稱沒有接盤泰禾的計劃。一個星期后，建發(fā)股份同樣通過上證e互動平臺進行辟謠。到了7月2日，廈門象嶼也否認了接盤泰禾的傳聞。

泰禾在回復深交所問詢時透露了最新進展。稱截至目前，本次引入戰(zhàn)略投資者尚處于籌劃階段，各方尚未簽署相關股權轉讓協(xié)議或合作框架協(xié)議，能否簽署尚存在不確定性，不存在其他應披露而未披露的事項。

泰禾還指出，公司控股股東泰禾投資籌劃公司引入戰(zhàn)略投資者事項相關交易可能導致公司控制權變更，將密切關注上述股權轉讓事宜的進展并及時履行披露義務。